经营业绩：公司08 年一季度实现净利润1720 万，同比增长33.08%。稀释每股收益0.07 元，同比增长仅33%。基本符合预期。我们认为投资者对公司全年业绩不必过度忧虑，因为由于结算的季节性，一季度7 分钱仅是高低压开关业绩贡献，风机业务尚未体现，预计在二季度，风机将贡献收入约7 千万，三四季度后，累计贡献收入达10 个亿。

    经营特色。主要在于两点：1、成本优势、毛利相对较高；2008 年和2009 年的毛利率有望达到20-25%之间。虽然低于金风科技31%的毛利，但是高于同行业10-15%的平均值。原因在于：1)公司管理有序，三项期间费用相对控制得力；2)07 年提前采购了可以满足08年规模化风机制造所需的零部件，成本相对锁定，规避了涨价风险;3)并且培养的80 余名熟练装配工人工作效率较高，成品的废品率较低。2、经营模式带动业务全面发展。凭借"风电场开发+风机制造"的捆绑模式，公司已先后掌握共计约230 万千瓦风电场的开发权。在电器设备销售方面，公司每销售5 万千瓦的风机，可捆绑销售约2000 万元的输配电设备，使公司的风电业务和传统电气设备实现良性互动。

    未来产能。预计08 年、09 年总装分别为350、500 台/年。1.5 兆瓦2008 年将试制30-50 台左右，2009 年开始规模化生产达200 台，2010年300 台。同时加强2.5MW、3.0MW 风力发电机组的研发力度。预计高压电器方面，08 年贡献EPS0.3-0.4 元。由于行业景气近年可保持30-35%的增长，因此可贡献股价9-14 元。

    业绩预测。合计两部分业务对应08 年EPS0.85 元，由于钢材价格上涨引起零部件等成本上涨的风险难以规避，因此我们下调09 年业绩为1.27 元。对应08、09 年PE 分别为27、18.46 倍。在新能源板块中估值相对较低，预计未来12 个月目标价27.3-32.4元。考虑A股整体估值重心下移，我们对其维持“谨慎推荐”的投资评级。