08年1-3月公司实现营业收入1.69亿元，同比增长48.24％；营业利润2216万元，同比增长10.69%；归属于母公司净利润1720万元，同比增长33.08%；全面摊薄每股收益为0.07元。

    高低压配电主业实现快速发展。公司主营高低压配电设备及风电两大业务，其中高低压配电业务（包括真空断路器、开关柜、配电自动化）一季度收入约1.59亿元，同比增长约40%，符合我们基于全国电网投资增速及公司竞争力的收入增速预期。报告期该项产品的毛利率基本稳定在26%的水平，从原材料成本占比（钢材约20%、铜、铝等有色金属合计约40%）及两种金属价格走势预期来看，凭借公司地处我国电器之都所具备的成本优势，预计全年该项业务毛利率可保持在25.5%-26.0%，从而为全年的收入与利润同步增长奠定基础。

    期间费用率受新增风机业务小幅提升，但全年有望保持稳定。一季度由于另一大风机业务前期的投入费用，导致销售、财务费用率分别同比增加1.29、1.83个百分点，使得期间费用率同比增加了1.75个百分点或732万元，从而使得利润增速低于收入增速。我们认为，随着下半年风机业务收入确认后，凭借公司作为温州民营企业的管理效率与精简作风，全年期间费用率有望保持在6.5%-7.0%的水平。

    风机收入确认后助推全年高速增长。一季度公司仅确认07年出口至智利的2台风机（收入约1000万元），而公司08年至今已签780KW风机160余台、合同金额5.34亿元（合同规定全部年内交货完毕）的订单来看，预计全年公司风机产销量可达300台左右。预计在约9亿元的风机收入的确认后，全年收入与净利润增速可高达150%左右。

    进军兆瓦级风机做大做强风机业务。公司通过与德国Aerodyn联合设计开发适合国内不同风力资源条件下的多种兆瓦级风机机型，1.5MW风机样机有望年中下线。公司计划08年内完成1500-3000万股的定向增发（增发价为24.12元/股），募集资金投向兆瓦级风机机组的研发与产能为300台/年的1.5MW风机生产两个项目（建设周期预计1.5年），项目全部达产后年销售收入、利润总额预计分别23.4亿元、3.2亿元。公司通过采取"风电场开发建设+风机整机制造"的捆绑销售模式，已开发储备了共约2600余台780KW或近1400台1.5MW风机订单，我们认为，随着兆瓦级风机逐渐量产，凭借订单与风机机型储备的优势，风机制造业务有望做大做强。

    盈利预测、投资评级及风险提示。在国内未来几年电网投资年均增速可达20%左右的有利环境下，公司作为高低压配电龙头企业之一，预计该业务未来可保持年均约35%的增速。根据公司订单储备及签订情况，假定未来3年780KW风机销量分别为280台、350台、400台；1.5MW风机销量分别为15台、150、260台，预计未来三年公司营业收入年均增速高达90%左右，暂按目前总股本24400万股测算，预计公司2008-2010年实现每股收益分别为0.81元、1.54元、2.31元，对应的动态市盈率为32倍、17倍、11倍，估值处于新能源板块中较低水平，维持"买入"投资评级。提示定向增发事项进展顺利与否、兆瓦级风机质量与稳定性有待市场检验及上游原材料价格上涨等风险。