华仪集团通过重组江苏苏福马实现了集团部分资产的上市,经重组后上市公司资产主要为输配电开关中的中高压电器设备和风电设备业务;
目前公司中高压电器设备主要有户内、户外真空断路器、成套高低压开关柜、微机监控保护装置等。重组上市前这些业务每年以100%的速度在增长,随着国家十一五规划中电网投资将持续、快速增长,公司这块业务也将实现持续、快速的增长;
我们认为公司中高压电器业务经营的优势,一方面在于区域成熟的中、高压电器的配套市场;二是企业成熟的营销管理体系;三是企业领导人的人格魅力,从而吸引了大量人才,随着公司上市后股权激励的实施,这些优势也将持续发挥作用;
公司00年开始介入到风电设备行业,公司没有走一般的产品开发、制造路线,而是一方面通过风电场的开发,来逐步渗透到风电行业的全领域。目前公司已经开发了可利用的风电场近十几个,另一方面通过与金风科技合资科长,培育风电设备熟练工与生产管理经验,最后是与德国合作开发1.5兆瓦风电设备,并逐步形成自主技术开发能力,从而实现风电业务的持续发展;
十一五期间,我国将大力发展可再生能源和绿色能源,而风电是其中重要的一部分,根据国家规划,到2010年风电装机容量将从06年的260万千瓦增长到500万千瓦,2020年增长到3000-4000万千瓦,年均复合增长率将达30%左右,显示出良好的成长性。尽管目前这一市场的竞争格局还没最终确定,但我们认为华仪的这种经营方式肯定可以分享行业的增长;
综合来看,作为民营企业和公司带头人陈道荣的个人魅力,我们认为华仪有着良好的激励机制、成熟的配套体系、灵活的经营机制,再加上电网设备和风电设备行业都处于一个快速增长期,因此,我们认为公司也将从中受益;
结合公司高压电器业务、北京项目、风电设备销售情况预测等,初步预测公司07、08年的业绩有两种可能,一种分别为0.41元、0.97元,另一种分别为0.58元及1.29元。考虑到一旦公司风电设备产品得到市场认可,企业盈利的持续增长期可达近10年,因此,我们给予公司中期25-30倍PE,则公司估值应在15-39元区间内,因此我们认为可在18元左右积极介入,中期目标价35元。如果到今年底企业风电设备销售超过预期,我们再上调企业盈利与目标估值。
不确定因素:一是高压电器没能实现公司50%的增长;二是1.5兆瓦技术开发不成功;三是风电设备零部件供应不足,从而影响企业整机的销售。