投资要点:

    受运营商因素影响,业绩成长低于预期。15 年营业收入11.97 亿,同比去年增长2.18%,归属净利润1.05 亿,同比增长7.85%。受15 年下半年运营商人事变动、运营商OSS 网络管理等项目进度延迟影响,公司未能延续15 年前三季度业绩快速增长态势,占比整个营收71%的传统计算机通信业务板块的营业收入比去年下降0.81%,最终牵累整体业绩增长低于预期。

    转型在路上、成长尤可期。公司立足运营商通信与互联网+信息化领域,15年启动“大数据+云安全”战略转型,布局大数据、网络优化、信息安全等可持续增长的业务领域和盈利空间。目前,公司非公开发行募集资金11.6 亿(定增价17.09 元,重点投向大数据领域)已过会,集团大股东、公司管理层和骨干员工利益将深度绑定。尽管未来业绩释放有待时日,但成长前景可期。

    发改委推进大数据重大工程、行业空间进一步看涨。16 年1 月,发改委印发《关于组织实施促进大数据发展重大工程的通知》,要求各地重点支持大数据示范应用、共享开放和数据要素流通。预计到2016 年,大数据应用产业规模将达到130 亿元人民币,市场增长也将保持年复合30%以上的较快增速。

    亿阳信通核心定位大数据,并向云安全和网络优化延伸。公司依托原有传统电信业务优势,自主研发大数据分析运营平台,承建中国电信集团、黑龙江、吉林、河北、山东、天津等省数据采集汇聚平台,参与构建大数据产业生态系统,并推动视频和交通大数据在智慧城市安防、交通监管、大型厂矿等行业应用落地。云安全领域,已通过工信部敏感数据防护系统行业入围测试,在芯片安全、工控安全、应用安全等领域均有所突破,行业应用扩展到石化、金融、保险等多领域。网络优化,为吉林、山东、河南等地运营商提供基于大数据的场景定制化网络优化解决方案。

    维持“买入”评级。我们预计亿阳信通2016~2018 年收入分别为15.59 亿元(+30.23%)、19.93 亿元(+27.77%)、25.20 亿元(+26.45%);归属上市公司股东的净利润分别为1.41 亿元、1.83 亿元、2.34 亿元,每股EPS 分别为0.25 元、0.32 元、0.41 元,对应PE 分别为44、34、27 倍(按2 月29 日收盘价计算)。考虑到公司面向集团大股东、管理层的定增价17.09 元、以及转型行业大数据积极前景,维持“买入”评级,维持6 个月目标价22.62 元。

    催化剂:大数据相关产业扶持政策、公司基于战略转型方向的产业并购整合。

    主要风险因素:市场的系统性估值波动风险、大数据产业政策低于预期。