投资要点

    事件:公司近日公布三季报:前三季度,公司实现营业收入8.1 亿元,同比增长17.69%;归属上市公司净利润1794.06 万元,同比增长366.42%。其中第三季度营收3.12 亿元,同比增长30%;净利润500 万元,去年同期亏损200 万。

    点评:

    公司作为国内最大的网络管理系统(OSS)提供商,长期服务于三大运营商,业绩比较稳定。由于OSS 属于运营支撑系统领域,行业相对稳定,并且公司市场份额已经较大(移动90%,联通、电信在50%左右),其OSS业务相对稳定;另外,公司的智能交通业务也比较稳定,占营收比例约30%;整体上,自2011 年以来,公司营收稳定在11 亿左右的规模,净利润在1 亿左右。我们预计今年的传统OSS 和智能交通业务仍将保持一个稳定的水平。

    毛利率略微下降,三费水平整体较高,有较大的下降空间。前三季度,公司综合毛利率为55.35%,较去年同期的61.93%下降6.58%。主要原因为毛利较低的智能交通业务同比增长59.52%,其中智能交通业务毛利率一般在20%-30%,而OSS 软件业务毛利率在60%-70%之间。三费占营业收入的比例为52.41%,较去年同期的62.46%下降近10%,但是整体水平仍然较高。三费中销售费用占营收的比例10.86%,管理费用占比40.57%,财务费用占比0.98%,预计未来人员上仍存在较大的费用缩减空间。

    公司未来最大的看点:依托于传统的运营商大数据优势,通过内生+外延方式积极开拓电信、交通、金融、医疗等领域的大数据业务。

    1. 公司作为三大运营商最大的OSS 服务商,拥有处理海量运营商数据的经营经验,转型大数据服务具有天然优势。公司基于 DPI 的大数据应用新产品预研项目正在积极的推进中,在年初电信 9 省 IDC/ISP 信息安全管理系统顺利完成一期系统实施和上线,二期数据处理规模总计超过了 20PB 级,预计年底实现。另外,公司长期和运营商合作,运营商的资源也是公司一大优势。

    2. 集团定向增持公司11 亿元,借助上市公司平台,坚定公司大数据转型方向。公司公告其控股股东亿阳集团计划以17.09 元/股的价格认购公司不超过11 亿元股份,已经上报证监会。我们认为随着集团进行内部的业务调整,重视上市公司的资本平台,未来围绕其通过内生+外延的方式打造大数据业务生态,将显著改变公司的发展方向。

    3. 集团旗下优质的医疗大数据资产海纳医信存在注入预期,与上市公司存在协同作用。海纳医信是集团子公司,其远程医疗数据成像技术国际领先,在国外成功开拓了马来西亚医疗影像中心这样的高级别客户。目前海纳在国内受制于价格较高,我们预计随着上市公司在资源方面能够形成的市场协同作用,海纳医信的国内业务将加快拓展,未来存在注入预期。

    积极开拓信息安全领域。公司开发的安全硬件包括防火墙和加密设备,软件包括云安全,已经进入中国联通的安全市场。获得了联通的10 个省的市场,并且进入国家电网、广电市场。由于运营商对安全的要求非常急迫,包括对敏感数据的保护,信息安全增长会有比较快的增长。

    盈利预测及估值

    公司在运营商大数据领域存在较大优势,我们看好集团的转型决心以及拥有的相关资源,看好其向大数据以及信息安全领域转型的战略和方向,预计公司15-17年EPS 分别为0.21 元、0.27 元和0.34 元,首次覆盖给与“增持”评级。

    风险提示

    大数据业务拓展不及预期;大股东增持受阻;