行业景气，提供主业盈利契机。上半年全国电信业务总量增长 21.4%，公司主打的信号与信息系统业务增长了 22.8%。三大运营商重组后竞争加剧，势必重点在运维和网优建设方面加大投入来体现差异化，报告期内公司在此块获得了较大订单，印证了我们之前的判断。另外，期内三网融合启动试点，公司受邀参与了广电总局的方案制定，这一方面体现了公司在支撑网上的技术优势，另一方面也占到了三网融合的先机。

    智能交通业务高增长有望发生在下半年。期内该业务收入下降 106％，但获得订单约 3.4 亿元人民币，合同金额已经超过去年全年签约数。

    毛利率略有提高，非经常性损益降低使“扣除后”净利润增长迅速。综合毛利率提高 1.53 个点，而由于今年二级市场投资出现亏损，公允价值变动收益同比降低很多，导致扣除后净利润大涨 40%。结合一季报增长 72%的高增速，我们认为公司业绩较金融危机时已有大幅改善。

    物联网、业务支撑系统等新业务是发展方向。期内公司联合具优势的研发单位共同成立了“物联网北京市技术转移中心”，通过共享资源参与物联网应用项目建设，可从中积累实践经验。同时“手机支付”已建立了成熟的运营模式，并在争取人民银行第三方支付资质。

    给予“谨慎推荐”评级。我们预计 10-12 年的业绩分别为 0.23、0.30 和 0.39 元。对应合理价格 10.8 元，给予“谨慎推荐”评级。