2 季度业绩明显改善，符合市场预期：

    上半年收入同比增长32.2%，每股收益同比增长36.2%达到0.153 元，符合市场30%以上增长的预期。其中，2季度收入同比增长18%，而净利润即使剔除1000 万元出售科大讯飞股票收益，仍然同比增长41.9%，主要是高毛利的电信业务2 季度增速加快，毛利率环比明显提升15.2 个百分点，远超费用率的环比上升3.5 个百分点。

    正面：

    2 季度电信收入明显加快，我们测算同比增长达到27.4%，较1 季度的10.5%明显加速，环比增长39.4%。

    公司开拓海外市场和增值业务有所进展：①上半年分包华为海外网络OSS 项目确认收入；②与贵州电信签订旅游信息项目；③组建游戏业务团队。

    电信业务毛利率稳定，智能交通毛利率大幅提升。

    预付款余额从1 季末的7.85 亿元降至5.1 亿元，使公司资金压力略缓解，偿还部分贷款降低财务费用。

    负面：

    费用超出预期，上半年经营和管理费用率分别为9.1%和28.7%，与我们全年预测6.3%和17.7%相去甚远，费用投入并未因去年收入确认慢而明显控制。

    公司核心业务基本面逐渐好转，①电信业务08 年底的签单逐步确认收入，且运营商的投资重点将转向网管网优；

    ②智能交通业务随土建完工，下半年到明年有望实现更多签单。另外，公司新业务储备较多，形成潜在增长点。

    盈利预测调整：

    维持2009/10 年分别为0.452 元/0.573 元的经营性每股收益预测，但调整了盈利结构，主要同时提高毛利和费用。

    估值与建议：

    按照我们预测，2009/10 年经营性市盈率分别为34.7 倍和27.4 倍，已经比较合理。但是考虑到基本面的好转对业绩有支撑，培育中的新业务也有望成为潜在的业绩提升动力，且公司处理大桥资产和后续资金如何使用被市场所关注，我们维持“审慎推荐”的投资评级。