亿阳信通公布董事会决议。公司于2008 年4 月8 日与亿阳集团（大股东）签订了《股权收购协议》，以54,000 万元人民币收购了亿阳集团持有的南京三桥公司10%的股权，但由于南京三桥周边路网建设周期等不确定因素，南京三桥公司2008年收益未达到收购当时评估预期值，在未来短期内难以达到预期。公司经与亿阳集团协商达成一致，由亿阳集团溢价15%回购上述南京三桥公司股权，同时，考虑银行贷款利率水平及公司的适当收益，确定回购款总金额为62,100 万元人民币。交易结算方式为：现金支付。双方约定，亿阳集团在《股权转让协议书》中表示，将自亿阳信通股东大会审议批准并公告之日起20 个工作日内支付总金额的10%（相当于6,210 万元），以后每半年支付不低于15,000 万元人民币，直到全部付清为止。

    出售南京三桥，提升公司盈利能力。按照回购价格6.21 亿元，08 年出售价格5.4 亿元计算，将带来一次性投资收益8100万元，考虑所得税增厚当年EPS 0.19 元。公司目前的有息负债为4.43 亿元（2009 年一季报数据），出售三桥所获得资金可以减少公司的负债水平，降低利息支出。按照公司公告的出售款支付约定，出于谨慎原则，我们估计2009 年利息支出将同比略有减少，2010 年利息支出将减少到1000 万左右，2011 年财务费用基本消失。

    3G 业务推动2009 年、2010 年电信业务收入增长。2008 年公司电信业务5 月份受到四川地震影响，7-8 月份受到奥运会影响，下半年和2009 年一季度又受到电信重组的影响，TD 一期OSS 因主设备问题而延后确认，导致公司2008 年和2009 年一季度业绩同比出现下滑。3G 发牌之后，三大运营商忙于无线网络建设，随着物理网络建设的成熟，运营商将逐渐开始关注3G 网络的运营质量，网管系统投资随之增长。从历史上来看，来自2G 网络网管系统建设方面的业务每年都稳步提升。目前三大运营商对网管系统建设的态度是在保证原有2G 网络正常运营的情况下，加强3G 方面的建设。我们认为在2 年内3G 没有完全成熟的情况下，来自2G 方面的网管投资将基本保持稳定，而3G 网管建设的投入将给公司带来增量收入。我们估计每个运营商为了实现3G 网络基本功能点的监测，每省需要1000 万元的网管系统（不包括硬件）投入，估计市场空间约为9 亿元。随着公司业务能力的提升，我们乐观估计公司在中移动、中电信、中联通三大运营商中所占市场份额，将提升到90%、50%、65%。从建设时间的分布上来看，中移动已经完成TD 一期8 个城市的OSS 系统建设，后续二期20 个城市的OSS 系统正在建设之中，有望在今明两年产生收益。中联通WCDMA 网络下半年开始商用，因此年底前有望完成OSS 系统招标工作，明年产生效益。中电信目前把主要精力集中在市场推广上，因此我们预计明年上半年有望完成OSS 系统招标工作。

    围绕以3G 为主的增值业务应用加大投入。本次交易完成后，未来两年内将给公司增加6.21 亿元的收入，偿还短期负债，将留下3 亿元左右的现金。公告指出“大力发展增值业务、提升产品行业拓展、走向国际合作共赢、收购兼并增加盈利”，从过往的经营历史可以看出，公司除了专注于OSS 领域之外，也一直在考虑3G 增值业务的内生性和外延式发展。同时，近期公司获得了中移动的“集团信息化产品全国甲级代理”，增强了公司在全国范围内推进3G 增值服务的能力。凭借与三大运营商的长期合作关系，3G 增值业务有望给公司带来新的亮点。

    上调投资评级至“增持”。考虑到财务费用的减少和长江三桥减值准备的减少，而2009 年-2010 年3G 建设进入高峰，电信软件业务合同有望实现高速成长，收入确认同样将进入高峰，我们上调公司2009 年至2011 年EPS 预期分别到0.51元、0.72 元和0.92 元（不包括出售三桥的8100 万元投资收益）。目前我们关注的A 股软件与服务行业2009 年平均动态市盈率约为35 倍，公司目前股价对应2009 年市盈率水平约为32 倍，略低于行业平均水平。鉴于本次交易一定程度上消除了公司与大股东关联交易的疑虑，而今年业绩高速成长有利于公司股价表现，我们上调公司投资评级至“增持”。同时我们不排除在公司基本面得到定期报告确认后，继续提高盈利预测与投资评级的可能性。

    主要不确定性。本次交易尚需履行必要的程序，存在不成功的可能性；我们假设2009 年两项期间费用小幅增长，但1Q09期间费用同比增长超过40％；基本面向好尚需得到定期报告确认；三大运营商OSS 系统建设进度慢于预期；收购业务能否给公司带来收益具有一定不确定性。