三网融合将推动电视台在2011/2012加速全面高清升级

    三网融合的大背景之下，广电需要寻找突破点加速发展。2010年下半年开始一些电视台已经向高清或超高清进行升级。我们认为这个趋势将会在2011/12年迅速扩大，全面带动整个广电，特别是电视台领域的视音频设备的投资，使得在2013年底前全国272家电视台2000多个频道中一半的频道都具备高清播出的条件，对应5倍于现在，总额超过150亿元的市场机会

    大恒科技子公司中科大洋作为业内领先者有望实现业绩超预期增长

    公司控股56%的子公司中科大洋是中国广电视音频领域的绝对领军企业，2009年收入4.4亿元，未来3年将全面受益于电视台高清升级快速增长。我们预测公司2010-12年总营收增长率为37%/48%/52%，净利润率也将会由2009年的8%上升到18-20%，成为上市公司利润增长的最重要的来源。

    大恒科技上市公司各业务全面反转，收入利润增长均大幅向好

    对于整个大恒科技而言，得益于1）电视台高清化升级的行业投资高速增长；2）景气的大功率半导体行业需求；3）精密制造及智能交通市场的快速增长。我们预计在2010-12年间，大恒科技总营收将呈现强劲的增长趋势，达到38.94/47.72/58.88亿元，同时毛利率和净利率的同步上升，净利润达到1.46/2.51 /3.48亿元。

    估值：首次覆盖给与“买入”评级，目标价20元，现价安全边际很高

    我们对大恒科技使用分部加总（SOTP）的方法对其进行估值，结合市场其他公司估值情况以及大恒科技业务增长，我们得出11年20元的目标价。对应11/12年市盈率34/25倍。目前股价仅对应11/12年市盈率18.4/13.4倍，严重低估。