事件:8 月12 日,公司发布2024 年半年报,2024H1 公司实现营收19.06亿元(yoy+12.07%),实现归母净利润4.13 亿元(yoy+30.30%)。其中2024Q2 实现营收9.97 亿元(yoy+9.31%),实现归母净利润2.23 亿元(yoy+28.90%)。
2024H1 收入端增速稳健,产品+品牌+渠道相辅相成。2024H1 公司实现营收19.06 亿元(yoy+12.07),收入端增速稳健。主要受益于:①公司深度受益人口老龄化趋势,贴剂方面,“两只老虎”系列凭借终端强品牌力和产品高性价比脱颖而出,年销量超10 亿贴,且在同品名产品中具有较高市场占有率;独家产品通络祛痛膏为国家基药,2023 年收入超10亿元;②产品矩阵更加丰富,近年来公司积极布局化药贴剂,启动吲哚美辛贴片等产品上市,同时以市场需求为导向,加速推进多个重要产品的复产工作,如青石颗粒、野苏颗粒等;③品牌力进一步提升,公司持续在“两只老虎”、“小羚羊”等子品牌进行高效的资源投入,分别定位高性价比骨科健康产品和OTC 儿科标杆。公司通过央视和地方卫视广告精准投放+列车、公交广告曝光,配合线下活动加速“两只老虎”品牌沉淀,定位高性价比骨科健康产品;不断丰富“小羚羊”儿科产品矩阵,强化品牌标识;④营销策略不断优化,公司加快推进营销体系的数字化建设,贴剂产品以“服务营销”为切入点实现稳健增长。
2024H1 利润端延续高增,持续推进降本增效。2024H1 公司实现归母净利润4.13 亿元(yoy+30.30%),利润端延续高增,主要受益于:①公司持续完善SAP 系统,搭建标准化、集成化的信息化平台,推动部门业务协同,生产经营效率进一步提升,2024H1 毛利率为76.04%(yoy+0.72pct);②费用持续优化,2024H1 销售费用率、管理费用率分别为44.85%/4.39%,分别同比下降1.69/0.57pct;③2024H1 归母净利率为21.67%(yoy+3.03pct),盈利能力进一步增强。
投资建议:羚锐制药是国内中药贴膏剂龙头,品牌价值沉淀,具备多层次、宽领域产品线。未来将持续受益国内老龄化深入带来的骨科用药市场扩容,公司营销整合发力,聚焦核心品种,看好产品结构提升和费用优化下利润弹性释放。公司业绩持续性和确定性较强,预计公司2024-2026 年实现营收37.79/42.72/47.88 亿元,分别同比增长14%/13%/12%;实现归母净利润7.14/8.63/10.2 亿元,分别同比增长26%/21%/18%;对应PE 估值分别为18/15/13X,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济波动风险;政策风险;行业竞争加剧;成本波动风险;产品推广不及预期;研发风险。