投资要点：

    公司发布2024 年半年报

    2024 年上半年公司实现收入19.1 亿，同比增长12.1%，实现归母净利润4.1 亿元，同比增长30.3%，实现扣非归母净利润3.9 亿元，同比增长30.8%；

    2024 年Q2 实现收入10 亿元，同比增长9.3%，实现归母净利润2.2 亿，同比增长28.9%，实现扣非归母净利润2.1 亿元，同比增长30.2%。

    2024 年Q2 业绩表现亮眼，公司盈利能力改善显著2024 年Q2 公司扣非归母净利润为2.1 亿元，同比增长30.2%，扣非归母净利率为21.3%，同比提升3.4pct，净利率的提升主要来自于公司毛利率提升明显，Q2 毛利率为76.5%，同比提升2.2pct，同时公司持续保持营销改革控费的步调，24Q2 销售费用率为44.2%，同比下降1.3pct。

    国内知名中药贴膏品牌，多剂型产品布局，共推公司长期发展。

    1）贴膏产品：独家产品通络祛痛膏，公立医院终端2022H1 销售额居中成药贴膏剂第三名；高性价比“两只老虎”系列产品，市占率高竞争力强劲：2022 年“两只老虎系列”四个产品在同类产品中的市场占有率均为单产品第一；2）片剂+胶囊+软膏，丰富产品类型，拓宽发展路径：公司骨科口服药丹鹿通督片，与贴膏剂形成了较好的协同效应。核心产品培元通脑胶囊是公司胶囊剂收入的主要驱动力，心血管领域持续发力；3）加速新品种研发，进一步丰富业务管线。近年来，公司持续增加研发投入，注重研究化学贴片、骨科、心脑血管等领域，致力于推进已上市产品的二次开发。

    盈利预测与投资建议

    公司作为国内知名中药贴膏品牌企业，龙头地位稳固，公司目前处于第二次营销改革阶段，业绩弹性将得到充分凸显，我们预计公司24-26 年归母净利润将分别达到6.8/8/9.3 亿元（维持前次预测），对应PE 分别为19.3/16.4/14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧风险、新产品研发进度不及预期、原材料价格大幅波动风险。