事件：

    2024 年8 月12 日，公司发布2024 年中期报告。2024 年上半年公司实现营业收入19.06 亿元，同比增长12.07%；实现归母净利润4.13 亿元，同比增长30.30%；实现扣非归母净利润3.94 亿元，同比增长30.82%。单季度来看，2024 年Q2 公司实现营业收入9.97亿元，同比增长9.31%；实现归母净利润2.23 亿元，同比增长28.90%；实现扣非归母净利润2.13 亿元，同比增长30.20%。

    营销持续发力，营业收入实现平稳增长。

    2024 年上半年公司营业收入实现平稳增长，我们认为主要得益于营销持续发力。 1）持续加大品牌投入：打造全民健康品牌，羚锐医药2024“龙抬头·颈轻松”健康服务公益活动在全国300 多个城市开展2,000 余场次活动，呼吁消费者重视骨健康。2）持续加强广告宣传：

    通过央视和地方卫视的广告投放树立品牌高度；线下发起的“两只老虎闹新春”“带着两只老虎去旅行”等活动加速品牌沉淀；通过列车、公交广告，扩大核心市场的品牌曝光度。3）持续强化终端动销：利用科普海报、活动促销卡等方式宣传造势，携手连锁终端打造统一的营销场景，协助单店塑造差异化的门店风格，提升门店形象和产品曝光率；通过开展驻店体验，“零距离”感知消费需求，为消费者提供专业的健康服务；通过“线上+线下”融合经营，利用渠道和品牌营销活动的资源共振为终端引流，携手渠道共创增量。

    持续推动降本增效，盈利水平创历史新高。

    公司持续推动降本增效，围绕预算管理、采购管理、生产工艺、信息化管理等方面，加大信息化运营平台建设等工作力度，不断提升运营效率，推动部门管理向“利润中心”的转变。2024 年上半年公司营业成本占收入比例23.96%，同比减少0.72pct，我们推测主要与产品结构变化和生产效率提升有关；2024 年上半年公司销售费用率44.85%，同比减少1.69pct，我们推测主要和公司营销组织架构的持续改革创新有关；2024 年上半年公司管理费用率4.39%，同比减少0.57pct，我们推测主要与信息化建设和经营效率提升有关。得益于良好的成本费用管控成效，公司盈利水平创历史新高，2024 年上半年归母净利率水平达到21.67%，同比增加3.03pct，扣非净利率水平达到20.68%，同比增加2.97pct。

    投资建议：

    我们预计公司2024 年-2026 年的营业收入分别为37.19 亿元、41.78亿元、46.96 亿元，归母净利润分别为6.96 亿元、8.02 亿元、9.18亿元，对应的PE 估值分别为18.8 倍、16.3 倍、14.2 倍。我们给予公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价30.75 元，相当于2024 年25倍的动态市盈率。

    风险提示：中药材价格波动风险；营销推广不及预期；降本增效不及预期；医疗监管政策变动风险。