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羚锐制药(600285)机构评级研报股票分析报告

 
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羚锐制药(600285):业绩超预期 盈利能力持续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:国联证券股份有限公司  2024-05-04  查股网机构评级研报

事件:

    公司披露2023 年年报和2024 年一季报,2023 年实现营收33.11 亿元,同增长10.31%,归母净利润5.68 亿元,同比增长22.09%,扣非归母净利润5.34 亿元,同比增长30.61%;2024 年一季度实现营收9.09 亿元,同比增长15.27%,归母净利润1.90 亿元,同比增长31.98%,扣非归母净利润1.81亿元,同比增长31.55%,利润端增长超预期。

    骨科中药贴膏剂稳定增长,片剂产品快速放量公司拥有十余种剂型百余种产品,其中贴剂类产品主要为通络祛痛膏、两只老虎系列贴膏剂、舒腹贴膏、小儿退热贴;片剂类主要为丹鹿通督片;胶囊剂类主要为培元通脑胶囊;软膏剂类主要为糠酸莫米松乳膏、三黄珍珠膏。2023 年公司贴剂收入20.47 亿元,同比增长6.91%,毛利率75.68%,同比增加1.30pp;片剂收入2.62 亿元,同比增长34.66%,毛利率65.62%,同比增加6.85pp;胶囊剂收入7.12 亿元,同比增长15.44%,毛利率74.66%,同比增加0.35pp;软膏剂收入1.37 亿元,同比下滑7.93%,毛利率74.95%,同比减少1.27pp;其他类产品收入1.50 亿元,同比增长20.98%,毛利率46.01%,同比增加0.25pp。公司骨科中药贴膏剂稳定增长,片剂产品快速放量。

    公司盈利能力持续提升

    2023 年公司毛利率73.29%,同比增加1.01pp;销售费用率45.41%,同比减少2.68pp;管理费用率5.26%,同比减少0.38pp;研发费用率3.31%,同比减少0.85pp;财务费用率-1.06%,同比减少0.17pp;净利率17.16%,同比增加1.65pp。2024Q1 毛利率75.60%,同比减少0.94pp;销售费用率45.55%,同比减少2.17pp;管理费用率3.84%,同比减少0.60pp;研发费用率2.24%,同比减少0.45pp;财务费用率-0.88%,同比减少0.14pp;净利率20.94%,同比增加2.66pp。自公司开启第二轮营销改革后,营销资源进行整合,同时实施智能化等举措,盈利能力持续提升。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为38.55/44.01/49.95 亿元,同比增速分别为16.40%/14.18%/13.50%,归母净利润分别为6.83/8.11/9.55亿元,同比增速分别为20.30%/18.73%/17.64%,EPS 分别为1.21、1.43、1.68 元/股,3 年CAGR 为18.89%。鉴于公司骨科中药贴膏剂龙头,建议保持关注。

    风险提示:毛利率下滑或波动的风险、产品质量问题风险、研发不及预期的风险、销售不及预期的风险

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