投资要点
收入端实现稳健增长。2023年上半年,公司实现营业收入17.01亿元,同比增长13.18%;归母净利润3.17亿元,同比增长17.18%;扣非后归母净利润3.01亿元,同比增长26.08%;经营性现金流净额3.93亿元,同比增长29.45%。其中Q2单季实现营业收入9.12亿元,同比增长11.15%;归母净利润1.73亿元,同比增长23.61%;扣非后归母净利润1.63亿元,同比增长21.68%。报告期内,公司收入端保持稳健增长,利润端实现了快速增长。
盈利能力显著提升。报告期内,公司销售毛利率为75.32%,同比提升2.70pct;销售净利率为18.64%,同比提升0.63pct;预计主要是原材料采购成本下降及生产效率提升导致。
从四项费用看,报告期内公司销售费用率为46.54%,同比下降1.53pct;管理费用率为4.96%,同比下降0.71pct;财务费用率为-0.89%,同比下降0.22pct;研发费用率为2.55%,同比下降0.25pct。公司近年来,持续加大内部管理营销方面的改革,销售和管理费用率呈逐年下降趋势,成效显著。
贴膏剂增长良好,产品管线丰富。报告期内,公司坚持“1+N”品牌战略,羚锐”主品牌赋能, 加大“两只老虎”“小羚羊”等子品牌的宣传推广力度,除了电视广告,公司开展了“带着两只老虎去旅行”主题活动,进行户外流动广告投放,借势短视频热潮,实现品牌的快速传播。报告期内,我们预计公司的核心业务贴膏剂板块实现销售规模超10亿元,保持稳健增长。报告期内,公司分别获得蒙脱石散、他达拉非片的药品注册证书,产品管线进一步丰富,胶囊剂、片剂等业务板块有望继续保持良好增长态势。
投资建议:我们预计公司2023-2025年的营收分别34.67/39.97/46.46亿元,归母净利润为5.42/6.44/7.64亿元,对应EPS分别为0.96/1.13/1.35元,对应PE分别16.4/13.8/11.6倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:产品降价风险;中药材价格上涨风险;产品销售不及预期风险等。