事件

    　　2023 年8 月9 日，羚锐制药发布2023 年半年度报告，2023 年上半年，公司实现营业收入为17.01 亿元，同比+13.18%；归母净利润为3.17 亿元，同比+17.18%；扣非归母净利润为3.01 亿元，同比+26.08%；经营性现金流量净额为3.93 亿元，同比+29.45%。

    　　事件点评

    　　23Q2 业绩增长显著，单季度利润体量持续增长23Q2 公司实现营业收入为9.12 亿元，同比+11.15%，与Q1 环比+15.64%，归母净利润为1.73 亿元，同比+23.61%，与Q1 环比+19.75%，扣非归母净利润为1.63 亿元，同比+21.68%，与Q1 环比+18.40%。Q2 单季度利润体量，在增速上无论同比还是环比都显著增长，盈利能力持续提升。

    　　23H1 公司管理能力提升显著，销售费用率下降明显23H1 公司整体毛利率为75.32%，同比+2.70 个百分点；销售费用率为46.54%，同比-1.53 个百分点；管理费用率为4.96%，同比-0.72个百分点；由于2023 年上半年收到的利息收入增加，财务费用率为-0.89%，同比-0.23 个百分点；研发费用率为2.55%，同比-0.26 个百分点，公司的管理效率和成本控制水平有效提升。

    　　“1+N”品牌建设思路明晰，消炎镇痛领域形成双十亿发展格局通络祛痛膏年收入超10 亿元，“两只老虎”系列年销量超10 亿贴。骨科产品通络祛痛膏为公司独家产品，入选《国家基药目录》、《国家医保目录》；在“羚锐”主品牌的赋能下，公司聚焦“两只老虎”、“小羚羊”等具有广泛消费者基础的子品牌建设工作，努力将其打造为骨健康、儿童健康等领域的专业品牌，目前在同品名产品中具有较高的市占率。

    　　其它产品布局丰富，竞争优势明显：培元通脑胶囊（中成药产品）为独家产品，入选《国家医保目录》；参芪降糖胶囊入选《国家基药目录》《国家医保目录》；锐舒安芬太尼透皮贴剂具有使用方便、患者依从性好、副作用少等优点；此外，舒腹贴膏和糠酸莫米松乳膏等产品也实现了快速的增长。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　公司是国内贴膏剂品牌龙头企业，具有多个优势品种，品牌效应好，消费者口碑佳。随着公司营销改革，未来业绩发展具有潜力。我们维持此前盈利预测，公司2023~2025 年收入分别34.5/39.6/45.0亿元，分别同比增长14.8%/14.8%/13.7%，归母净利润分别为5.6/6.7/7.9 亿元，分别同比增长19.6%/19.7%/18.6%，对应估值为15X/13X/11X。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　毛利率下滑或波动的风险；质量控制风险；研发风险。