事件：羚锐公布2022 年三季报，2022 年1-9 月公司经营稳健，实现营业总收入22.77 亿元，同比增长10.91%；实现归母净利润4.05 亿元，同比增长24.06%；实现扣非归母净利润3.68 亿元，同比增长18.21%。

    单季度营收恢复双位数增长，2022 年单季度归母净利润率同比稳定提升。

    2022Q3 实现营业总收入7.74 亿元（YOY+11.01%），恢复营收双位数稳定增长态势，产品销售走强。2022Q3 实现归母净利润1.35 亿元（YOY+25.93%），单季度归母净利润率自2022 年以来均维持在17%以上，均高于2021 年同期水平。2022Q3 实现扣非归母净利润1.29 亿元（YOY+24.00%）。费用率来看，销售费用率稳定在48%，管理费用率同比下降3pct，综合管理水平得以提升。

    两只老虎贴膏提价后有望持续贡献业绩增量，看好口服药销量维持高增。两只老虎系列中的三款贴膏剂产品优化升级，壮骨麝香止痛膏、关节止痛膏、伤湿止痛膏等普药成功提价，2022H1 贴膏剂营收同比增速11.31%，毛利率76.21%，实现营收和归母净利润双提升。下半年公司还将通过“保存量、扩增量、提质量”，加强媒介沉淀、专业推广和渠道扩张，我们看好“两只老虎”系列产品持续带来业绩增量。口服药物片剂（丹鹿通督片等）2022H1 实现营收同比增长42.90%，下半年公司将继续推动口服药物营销，产品有望保持高增长态势。

    投资建议：公司是国内领先的贴膏剂中药企业，拥有“两只老虎”系列等多个优势贴膏品种，消费者认可度较高。伴随公司营销改革，产品销量逐步增长，为业绩的可持续增长带来确定性。预计2022-2024 年EPS 分别为0.80/0.98/1.12 元，对应当前股价PE 为18/14/13 倍，维持”推荐”评级。

    风险提示： 产品销售不及预期的风险；质量控制风险；研发风险