投资要点

    消费升级驱动OTC 行业迎来涨价和集中度提升的黄金期：经济长期向好，人均收入大幅增加、CPI 稳步上行、消费观念和健康理念提高，推动了OTC 药品消费升级的韩各样发展，其引导的药品价格上涨，消费需求向品牌药集中成为行业发展的必然趋势。

    顺应行业趋势，骨伤科类贴膏用药的明星品牌迎来涨价、放量的发展黄金机遇：

    1）优势产品进入提价周期：“羚锐”是OTC 领域骨伤科类用药的龙头企业之一，其核心产品通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏和关节止痛膏等多个产品均为所在细分领域的明星产品。公司产品具备良好的疗效、优异的质量、较高的知名度，以及目前相对较低价格，为其提供了价格提升空间。目前，壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏和关节止痛膏等多个产品已经进入涨价周期，成为公司业绩爆发的重要保障。2）深耕渠道，抓手OTC 与基层医疗机构：公司持续进行精细化销售改革，在增加销售人员和提高覆盖区域的同时更注重针对OTC 和基层医疗机构不同的市场进行精耕细作，建立长期发展的销售平台。

    儿科产品小儿退热贴、舒腹贴成为公司增长新亮点：由于儿童用药的特殊性，对安全性要求最高，其次是药效，再次才是价格。因此，在消费升级的大趋势下，公司针对儿童市场这一潜力市场，推出了质优、价高的小儿退热贴和舒腹贴膏两款产品，对接消费者需求，借助品牌和销售渠道迅速放量，成为公司增长的新亮点。

    盈利预测与投资评级：基于对公司产品销量和价格上升的分析，我们预计公司2018 年至2020 年销售收入为23.55 亿元、29.67 亿元和37.13 亿元，同比增速为27.4%、26.0%和25.1%；归母净利润为2.76 亿元、3.54亿元和4.60 亿元，同比增速为27.0%、28.4%和30.1%；EPS 为0.47 元、0.60 元和0.78 元。羚锐制药作为贴膏细分领域的优质企业，顺应行业趋势重点扩张OTC 与基层医疗机构。基于公司销售队伍建设基本完成、OTC 及基层医院扩张快速推进，以及公司产品价格获得逐步提升，我们认为公司将迎来业绩持续快速增长的爆发期，首次覆盖给予公司“买入”评级。

    风险提示：产品价格上涨低于预期；基层医院市场开拓低于预期