投资要点

    近日，羚锐制药公告2017年年报和一季报，2017年实现收入18.49亿元，同比增长28.43%，实现归属母公司净利润2.17 亿元，同比减少37.21%，归母扣非净利润2.01 亿元，同比增长26.29%。2018 年一季度实现收入5.56亿元，同比增长34.22%，实现归属母公司净利润0.74 亿元，同比增长8.24%，归母扣非净利润0.77 亿元，同比增长25.23%。

    公司一季度表观业绩增速低于我们此前的业绩前瞻预期（扣非增长25%）。

    盈利预测：公司作为国内OTC 领域（特别是贴剂细分市场）有影响力的企业，近年来治理和激励机制不断完善，多年的营销变革也推动公司进入业绩的释放期。公司资产结构较为健康，持有可变现资产较多，定增完成后充足的现金储备也利好公司未来发展。我们调整公司盈利预测，预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.48、0.60 和0.72 元，4 月26 日收盘价对应2018-2020 年PE 分别为20 倍、16 倍和13 倍。公司目前内生增长较快，是值得关注的小市值具变化型企业，继续维持公司“审慎增持”评级，建议价值型投资者积极配置。

    风险提示：核心品种受控费影响超预期；营销改善低于预期，外延式扩张慢于预期