浦东建设发布2022 年年度公告：2022 年度，公司完成合并营业收入为140.84 亿元，同比增长 23.60%；实现利润总额5.95 亿元，同比增加 6.65%；实现归属于上市公司股东的净利润5.68 亿元，同比增加 6.11%。

    投资要点

    业绩增长稳健，现金流量充沛

    公司业绩稳健增长，现金流量充沛。2022 年，公司营业收入140.84 亿元，同比增长23.60%，归母净利润/扣非净利润分别为5.68/4.30 亿元，同比分别增长6.11%/-0.29%。经营活动产生的现金流量净额达24.52 亿元，同比增长171.76%。

    货币资金53.70 亿元，同比增长84.92%，货币资金占总市值比率达77.83%；流动资产共计198.15 亿，同比增长28.2%。

    公司营收与净利增长不同步系疫情导致劳务成本增加、邹平路 TOP 芯联项目、合并浦东设计院导致销售费用/管理费用增加以及研发费用增加。2022 年，公司研发费用为4.96 亿元，同比增长28.71%，主要系下属子公司对绿色施工技术研究、大管径长距离曲线顶管研究、城市高架道路快速化施工研究及高性能型钢-混凝土组合桥面板研究投入加大。

    分业务来看，公司以建筑工程为绝对核心，同时多元化发展沥青砼及相关产品销售、环保业务与设计勘察咨询业务。

    2022 年， 公司主营业务营收137.22 亿元， 同比增长22.11%，毛利率为7.18%；其他业务营收3.05 亿元，同比增长162% ， 毛利率为22.68% 。施工工程项目营收占比97.43%，为公司业务的绝对核心，营收稳定增长；设计勘察咨询业务作为合并浦东设计院后的新增业务，毛利率相对较高。

    公司22 年整体盈利能力稳中有进，现金回款能力较强。公司2020 年/2021 年/2022 年ROE 分别为7.08%/8.08%/8.11%，主要系施工工程项目实现的工作量多于上年同期，新增合并浦东设计院以及本期金融资产持有收益增加；收现比分别为88.06%/91.77%/104.78%，反映出公司不仅当期收入的现金收款比例较高，且往年应收账款也逐步收回。优秀的现金流能够支撑公司承揽更多业务，助力公司业绩稳步提升。我们认为，公司营收增长不同步将随疫情好转、研发成果显现得到改善；充沛的现金流将进一步提升公司业绩。

    基建行业贝塔向好，浦东“排头兵”充分受益

    2022 年我国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长9.4%，浦东新区基础设施投资由于疫情承压，同比增长0.6%，但我们认为浦东基建投资在23 年有望修复并实现10%的增长。22 年，公司新签订单额166 亿元，同比增长15.3%，23 年1 月/2 月/3 月重大项目中标额分别为达到15.59/15.66/39.66 亿元。随浦东基建投资发力，公司作为浦发集团旗下唯一一家工程施工为主业的上市公司，有望继续保持强有力的订单承接能力，我们预测，公司2023 年/2024 年/2025 年公司新签订单额将达到211/253/308亿元。

    同时，长三角一体化战略已进入实质推进阶段，我们认为该战略将为江浙沪皖地区基建行业带来巨大增量。据统计，十四五期间“三省一市”投资额达 16 万亿元，为建筑企业提供丰富项目资源。公司积极布局长三角一体化业务，2022 年 9 月28 日，公司首个 EPC 项目萧山至磐安公路（金浦桥至三江口大桥段）快速化改建工程正式通车。我们认为，中期维度上长三角一体化带来的基建行业贝塔提振，及全产业链布局和丰富的项目经验，对公司未来经营的稳健发展提供保障。

    盈利预测

    公司发布2022 年度公告后，我们已依据年报数据对盈利预测进行修正，预测公司2023-2025 年收入分别为172.53、209.82、242.90 亿元，EPS 分别为0.69、0.82、0.94 元，当前股价对应PE 分别为10.3、8.7、7.6 倍，考虑到公司作为优质地方国营企业，在中国特色估值体系背景下，估值有望迎来提升，因此维持“买入”投资评级。

    风险提示

    1）基建投资不及预期；2）公司主营业务收入不及预期；3）公司回款不及预期。