事件：公司发布2020 年度业绩报告。公司实现营业收入83.76亿元，同比增长34.68%，实现归属于母公司净利润4.45 亿元，同比增长8.89%，实现扣非净利润3.84 亿元，同比增长8.17%。

    业绩符合预期，Q4 单季营收与归母净利润持续增长。公司2020年实现营业收入83.76 亿元，同比增长34.68%，其中主营业务收入82.16 亿元，同比增长35.87%，主要系本期在建项目实现的工作量多于上年同期。报告期公司实现归属于母公司净利润4.45 亿元，同比增长8.89%，实现扣非净利润3.84 亿元，同比增长8.17%。报告期公司经营现金流量净额为-7.36 亿元，同比减少19.39 亿元。公司资产负债率为60.18%，同比提高3.87pct。公司研发支出为2.78 亿元，占营业收入比例为3.32%，比去年同期增加0.42 亿元，同比增加17.81%，主要系下属子公司对绿色施工技术研究项目及工程钢结构系杆拱吊装施工技术研究项目等加大了研发投入。2020Q4 单季度公司实现营业收入24.21 亿元，同比降低17.6%；实现归母净利润1.91 亿元，同比增长20.89%。

    毛利率小幅下降，期间费用率持续降低。2020 年公司毛利率为9.09%，同比降低0.41pct，主要原因系公司沥青砼及相关产品业务首次执行新收入准则，将原销售费用中属于合同履约成本的部分计入营业成本。公司归母净利率为5.44%，同比降低1.19pct。2020 年公司期间费用率为4.73%，同比降低0.08pct。其中，销售费用率同比降低0.22pct 至0%，主要系公司首次执行新收入准则，将原销售费用中属于合同履约成本的部分计入营业成本。管理费用率为4.8%，同比提高0.5pct，主要系职工薪酬及中介机构服务费增加。公司财务费用率为-0.07%，同比提高0.64pct。

    新签订单快速增长。2020 年全国固定资产投资达51.89 万亿元，同比增长2.9%，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）比上年增长0.9%。公司施工板块新签合同金额继续保持快速增长，首次突破了100 亿元规模。报告期内，公司累计新签项目数量171 个，金额为111.56 亿元，同比增长24.91%。报告期末，公司在手订单总金额322.14亿元，其中已签订合同但尚未开工项目金额36.98 亿元，在建项目中未完工部分金额112.97 亿元。在建项目实现的工作量显著多于上年同期，业绩有保障。

    投资建议：预计公司2021-2022 年归母净利润分别为5.34/6.25亿元，分别同比增长20%/17%，对应的动态市盈率分别为11.05/9.44 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：新签订单落地不及预期的风险；行业竞争持续加剧的风险；应收账款回收不及预期的风险。