事件：

    公司发布2019 年一季报。报告期，公司实现营收7.5 亿元，同增32%；归母净利润7335 万元，同增0.2%。19Q1 新签订单19.8 亿元，同减1.6%。

    点评：

    收入端如期释放，费用等阶段性拖累：公司18 年年报指引19 年全年收入60.4 亿元，同增约65%。19Q1 收入增速已提速，但仍低于全年指引的增速水平。我们认为主要由于一季度为传统淡季，工程进度有一定延缓，推断后续收入将持续提速。19Q1公司主营业务毛利率20.7%，同增3.6pcts，显示其项目盈利能力依旧维持高位。三项费用（含研发）7.0%，同增3.5pcts，阶段性影响利润率。投资净收益占收入比重较18 年同期减少4.9pcts，主要为其联营企业及合营企业（主要为浦发集团财务公司）收益减少所致。

    公司是A 股稀缺的项目管理+投融资型企业，特征为人均产值、利润、薪酬的“三高”。公司通过优化项目管理以获取超额回报，通过投资优选的基建项目分享长期收益。随着区域建设的历史机遇期的到来，优质项目的增多，公司业务规模及利润都将均有较大弹性。近期公司参股浦东科创基金为其投资的又一案例。

    ROE 将有较大弹性，建议以PB 估值为锚，维持“买入”评级

    随着上海自贸新区建设、长三角一体化的不断推进，区域建设需求将逐步释放。浦东建设资产负债率低，在手现金充沛，将迎来历史机遇期。目前其超额现金并非其生产资料，权益乘数也仅为2x，未来随着区域优质项目增多，不论投资或主营均有望实现快速增长，ROE 将有较大弹性。公司指引19 年收入增速60+%，表明其进入快速发展期；参股设立浦东科创投资基金为其优化超额资金效益的又一案例。

    公司收入增速如期提速，主营毛利率维持高位，但费用率及投资净收益阶段性承压。维持2019-2021 年EPS 预测0.50 元、0.55 元、0.65 元。考虑到随着上海自贸新区建设、长三角一体化不断推进，公司ROE 将有弹性，维持目标价9.41 元，并维持“买入”评级。

    风险提示：毛利率快速下滑，区域投资不及预期，再投资风险