Q4收入业绩增速双双提升，盈利水平提升

    公司发布2018 年年报，公司2018 年实现营业收入36.72 亿元，同比增长12.59%，实现归母净利润4.53 亿元，同比增长21.95%。分季度看，公司Q1-Q4 分别实现营收5.7/6.9/6.8/17.4 亿元，同增38%/20%/-3%/10%；实现归母净利润0.7/0.9/0.5/2.4 亿元，同增7%/11%/-28%/51%，Q4 收入及利润增速均较Q3 有明显提升。公司18 年毛利率/ 净利率分别为15.0%/12.6%，较17 年分别提升2.4/0.6 pct，盈利能力较去年有明显提升。公司施工业务收入同增15.6%，沥青砼业务收入同减43.4%，但受益于沥青砼及相关产品销售单价较上年同期上升，毛利率同比提升6.0pct。

    资产负债率较低，在手现金充足，有助于培育新的利润增长点

    公司目前的资产负债率为48.8%，近几年负债率水平一直处于50%左右，负债率水平远低于其他施工企业。公司目前也在积极采取措施优化投融资结构、提升项目资金周转效率，18 年3 月，公司发行票面利率为5.57%公司债，募集资金4 亿元，用于项目投资建设及补充运营资金。此外，公司目前在手现金约21 亿元。公司资金充足且负债率较低，财务风险管控较好，有利于公司日后把握投资机会，培育新的利润增长点

    基建/房建订单高增，将受益于长三角一体化推进提速

    根据公司经营数据公告，公司18 年新签订单65.2 亿元，同比增长4.8%。其中，基建/房建订单同比分别增长59.4%/92.2%。目前公司在手订单收入比约1.8 倍，在手订单充足支撑公司未来收入持续增长并逐步转化为公司业绩。公司为浦发集团旗下基建投资平台，立足上海浦东新区，面向长三角经济发达地区。随着长三角一体化持续推进，长三角地区投资建设有望提档加速，公司作为长三角本土施工企业有望受益。

    盈利预测与投资评级

    公司为浦发集团旗下基建投资平台，立足上海浦东新区，面向长三角经济发达地区。随着长三角一体化持续推进，长三角地区投资建设有望提档加速，公司作为长三角本土施工企业有望受益。预计公司19-21 年分别实现归母净利润5.30/6.09/6.89 亿元。公司目前PE（TTM）14.7 倍，而A 股其他地方国有施工企业平均PE（TTM）约14.5 倍，公司估值基本等于行业平均估值。我们预测公司19 年EPS 为0.55 元/股，给予公司19 年行业平均的14.5 倍PE 估值，则对应合理价值约7.9 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：基建投资增速继续下滑；公司新签订单增下滑；长三角一体化推进速度不及预期。