报告摘要:

    新增订单充足,保障2016 年业绩增长。公司2015 年年报数据显示:实现总营收31.64 亿元,同比下降15.98%,归母净利润3.79 亿元,同比上升7.5%。公司营收下降主要是由于主营业务施工工程在建项目实现的工作量同比减少,而归母净利润增加主要原因是财务费用少于上年同期。今年情况有望大幅改善,据统计,2015 年12 月份以来公司新签重大合同额达到11.12 亿元,包括川沙广场改建项目、上海轨道交通18 号线工程、惠南镇东城区商品房项目、上海浦东新区杨高路改建等。综合来看,目前公司在手订单充足,预计2016 年业绩回升比较有保障。

    打造全产业链,持续受益城镇化和国企改革双利好。在积极推进主业的同时,公司还积极向4 个方向转型:一是积极开拓公共服务、资源环境、生态建设、区域开发等新领域;二是加强投融资管理和技术研发;三是加快由BT 业务模式向PPP 业务模式的转变;四是致力于实现由“投融资+施工”向“设计+投融资+施工+运营”的综合基础设施全产业链转型。受益于国家新一轮城镇化建设驱动以及政府对PPP 模式的推广,公司基建业务有望持续快速发展。同时,公司作为浦东国资委控股下规模最大的基建集团,有望受益国企改革带来的资源整合利好。此外,2015 年以来,公司先后获得7项发明专利和8 项实用新型专利授权,并且启动了10 余项沥青路面管理养护方向研究。这些技术将适应未来城市基础设施建设市场绿色化、高端化发展要求,是公司未来长远发展的核心竞争力之一。

    发债申请获得核准,资本结构持续优化。2016 年3 月24 日,公司公告19亿元公司债券发行申请获证监会核准。我们认为,本次债券发行不仅可以优化公司资本结构,降低短期偿债压力,而且获得较低成本的中长期资金,为公司后续业务发展提供充足保障。

    首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2016~2018 年归属于上市公司近利润分别为4.58 亿元、5.36 亿元、5.81 亿元,EPS 分别为0.66 元、0.77 元、0.84 元,当前股价对应PE 分别为17 倍、15 倍、14 倍。

    风险提示:宏观经济下行风险,项目发展不及预期风险。