浦东建设的 BT 业务模式日趋成熟，机场北通道项目在 2010 年进入回购期， 2010 年贡献投资收益 5.9 亿元，预计 2011 年贡献投资收益 5.7亿元，至 2017 年逐年递减。该项目投资收益于每年 6 月份一次确认 ，而同时该项目的利息费用按月结算，导致公司 2010 年三、四季度 、2011 年一季度出现单季亏损，但不影响全年业绩。

    BT 项目除贡献投资收益外还可能产生审价差，即政府审定价格与实际发生成本之间的差额，目前浦东建设基本所有项目的审价差均为正，显示了公司有效的管理能力。机场北通道项目总计建设成本约101 亿元 ， 10 年年报反映的回购基数为 111.09 亿元 ， 审价差约 10 亿元 。该审价差可能采取一次性确认或分期摊销的方法，保守按照审价差在 2011-2017 年平均摊销的方法测算 ， 每年贡献收益 1.43 亿元 。 如果审价差的摊销周期缩短，则每年贡献的收益提高。目前机场北通道项目的审价差确认方法尚未确定， 2011 年存在业绩超预期可能。

    我们预计公司 2011 、 2012 、 2013 年每股收益分别为 1.18 元 、 1.38 元 、1.59 元 ， 动态市盈率分别为 14.2 倍 、 12.2 倍 、 10.6 倍 。 维持 “ 买入 ”评级， 6 个月目标价为 20.7 元。