1、公司目前处于业务转型期，从简单的路桥施工业务转向以BT项目为主的城市基础设施经营服务商，未来盈利中投资收益贡献净利润的比例将会显著增加。公司目前BT项目的利润主要来自于三块：施工业务利润，一次性审价差和利息收入。审价差收入和施工业务计入主营业务收入，利息收入计入投资收益。审价差的大小取决于公司项目的管理能力和成本控制能力，投资收益（息差）的大小取决于融资成本，和银行给个人按揭贷款相似。公司已承接约70多个BT项目，回款率为100%。

    2、公司受益于加息周期和地方政府融资平台的清理。由于BT业务的投资收益是根据实际利率法确认的，央行加息后实际利率也要重新调整，因此每年收到等额现金收入也跟着增加，公司的投资收益增加。另外国务院现在严格要求地方政府对融资平台公司债务进行清理，这使得各地政府在建设资金一定程度上出现紧张，因此，具有融资能力的BT、BOT项目将会受到青睐。

    3、大浦东的建设和迪斯尼的开工为公司的长期发展提供了新的契机。“十二五”期间，浦东新区的基建投资将会达到2000亿元的规模，这是浦东二十年投资的总和。公司在浦东新区的路面摊铺占有率达到70%，并且承接了大量的BT项目，作为浦东新区国资委旗下的唯一市政上市公司，公司将有望从中充分受益。迪斯尼项目目前已经开始动工，预计2014年完工，计划总投资244.8亿元。目前公司已中标一施工项目和两项BT项目，BT项目合同金额为10.4亿元。未来有望在后续路桥和其他项目上取得突破。

    4、北通道项目目前已进入回购期，2011年业绩确定性强。北通道项目从去年6月开始进入政府回购期，由三个合同组成，我们预计今年将会有一次性审价差的收入。按照公司以前的经验，审价差在5%-20%之间，没有出现过负数，证明公司的管理和成本控制能力较好。北通道项目我们保守预计今年和明年审价差收入分别为3亿左右，随着回购款的不断增加，公司可利用回购款滚动投资，今后审价差将成为常态，公司未来业绩将成阶梯型的增长。

    5、投资建议：我们保守预计公司2011、12、13年的EPS分别为1.15、1.34、1.04元，对应的17.41元股价的PE为15倍、13倍和16倍，我们认为公司的盈利模式新颖，可享受估价溢价，给予11年20倍PE的估值，目标价23元，给予“推荐-A”的投资评级。