北通道项目顺利进入回购期、一次性审价差远超预期

    公司单体规模最大的机场北通道 BT项目进入回购期，我们判断审价结果应与中报披露转入“持有至到期投资”的 110.09亿元接近，因此，项目按 55%权益计算的一次性审价差将达到 11.54亿，考虑所得税后可实现 EPS2.84元，预计将在 2011年、2012年结转。

    加息周期将增加公司投资收益

    根据北通道项回购协议，公司投资收益的利率会随同期银行基准利率调整（按当年 1 月 1 日五年以上期贷款基准利率下浮 10%），公司投资收益是按照投资总额计算（即自有资金也享受利息收益），因此加息周期将提高公司的收益，由于2010 年和 2011 年利率已锁定，加息主要影响 2012 年以后的投资收益，我们的测算显示，利率每上调 25个基点，可增加公司投资收益 2000万元-400万元。

    迪士尼实质开建与南汇入浦确保公司中长期增长无虑

    根据浦东新区规划， “十二五”期间要完成 FAI 为 8000 亿元，较“十一五”增长 53%，而“十一五”期间，浦东新区基建占 FAI的 32.7%，我们按此比例测算“十二五”期间用于基建的固定资产投资为 2616亿，其中用于非轨道交通的基建投资为 876亿，年均 175亿，而公司目前营收规模仅为 10-15亿，未来仅浦东新区基建就可满足公司发展的需要。而迪士尼乐园的实质性动工以及南汇入浦引发的市政升级改造为投资提供了具体的项目依托，公司作为浦东基建龙头，必然成为迪士尼乐园市政配套的主要承建者，中长期增长无虑。

    上调盈利预测，维持“推荐”评级

    上调公司 2011-2012年 EPS至 1.53、 2.01元，目前股价对应 PE为 15X、 11X，公司已完成从传统工程承包商向专注于投融资环节的“集成服务商”的华丽转身，而迪士尼乐园大规模投资将在 5 月拉开帷幕，公司将迎来业绩与合同的双重催化，维持“推荐”评级。