浦东建设公告2010 中期归属母公司股东净利润2.47 亿人民币，同比增幅为407.5%。机场北通道项目如期回购，贡献投资收益约5.9 亿元。然而分析财务费用项目，上半年只反映了四个月左右的财务费用（北通道项目利息费用化从3 月初开始计算），我们预计下半年仍需要确认1.5 亿左右的财务费用，考虑到少数股东权益冲减，实际净利润影响在6400 万左右，可能稍大于下半年传统主营业务净利润贡献。公司北通道项目刚获首期回购款，负债率仍高企，未来大项目获取能力有限，且北通道项目回购的后续几年发生业绩平滑影响，公司近几年业绩增速有限。我们暂维持之前14.50 元的目标价以及持有评级。

    支撑评级的要点

    北通道项目已进入回购期，反映在投资收益上存在前高后低的特征

    下半年公司后续资产注入预期可能重新发酵升温。

    受益迪斯尼、新浦东、两中心的长期基建需求。

    评级面临的主要风险

    净负债率较一季度末大幅回落，从181% 回落至115%；但该项指标仍然太高，不利于后续扩张。

    估值

    2010-12 年盈利预测分别为人民币0.684、0.768 和0.812元。我们暂维持之前14.50 元的目标价以及持有评级。