事件:2016 年3 月29 日,钱江水利发布年报。根据年报2016 年公司实现营业总收入8 亿元,同比上升1.4%;归母净利润0.6 亿元,同比上升43%。2016 年公司总资产达到55 亿元,同比增长4%;归属上市公司股东净资产达到17 亿元,同比下降3%;加权平均ROE 为3.37%,比2015 年增长0.81 个百分点。公司归母净利润增速远高于营业收入增速的主要原因是参股天堂硅谷带来0.9 亿元投资收益。

    参股创投收益颇丰。2016 年天堂硅谷实现净利润3.2 亿元,同比增长159%,天堂硅谷的股东包括新三板公司硅谷天堂、A 股上市公司钱江水利及浙江东方,上市股东为天堂硅谷提供丰富的融资渠道,2015 年钱江水利参与了天堂硅谷的增资扩股计划,出资2.85 亿元,公司持有天堂硅谷27.9%股份,带来投资收益0.9 亿元,占营业利润比例71%。截至2016 年9 月底天堂硅谷旗下在管基金近158 支,投资和资产管理项目超过242 个,在管基金认缴金额218 亿元人民币。

    IPO 加速打开创投退出渠道。2016 年创投市场表现依旧活跃, 根据清科研究中心的数据显示,2016 年国内创投市场投资3683 起,同比上升7%,披露金额的3419 起交易中共涉及1313 亿元,比2015 年多19 亿元,新三板挂牌为创投主要的退出方式,但随着IPO 的加速,通过IPO 退出的项目数量上升幅度较大,2016 年IPO 退出的交易共有277 笔,为创投公司第二大退出方式。预计未来IPO 发行速度还将继续提升,创投公司的退出渠道更加顺畅,创投收益将明显提升。

    水务经营稳定,处置亏损地产。2016 年公司水供给及处理业务收入7.6 亿元,同比增长3%,水务业务收入增速下滑势头有所趋稳。全年公司售水量达到3.2 亿吨,完成年度计划的101%,同比增长6.5%;实现污水处理5820 万吨,完成年度计划的109%,同比增长7%。公司定增募集资金7.45 亿元,其中6.09 亿用于投入水务建设项目,1.36 亿元补充流动资金。募集资金的投入提高了水务业务的经营能力,供水规模不断扩大。公司未来在主营业务方面将通过与产业基金合作等方式提高公司资源利用效率。公司计划2017 年售水总量达到3.2 亿吨,污水处理量8748 万吨,实现水供给及处理行业收入约9.55 亿元。2016 年地产业务带来亏损184 万元,公司积极处置地产业务并取得实质进展。公司以10.34 亿元处置了水利置业持有的锦天房产100%股权、债券及锦天物业100%股权,减少了房地产业务对公司业绩的拖累。

    投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价14.32 元。我们预计公司2017 年-2019年的EPS 分别为0.25 元、0.28 元、0.32 元。

    风险提示:宏观经济下行风险,政策风险,运营风险