2013年,公司实现营业收入7.34亿元,同比增长8.18%;营业利润3325.72万元,同比增长85.12%;归属母公司所有者净利润1882.04万元,同比增长3.24%;基本每股收益为0.07元。利润分配预案:拟以2013年末总股本2.85亿股为基数,每10股派发0.5元(含税)。

    业绩稳定增长。公司主要在浙江省内从事供水及污水处理业务,拥有水处理能力165万吨/日(供水能力143万吨/日,污水处理能力22 万吨/日)。报告期,营业收入稳定增长8.18%,主要系收入占比约72%的水处理业务收入同比增长8.65%,以及收入占比约20%的管道安装业务收入同比增长5.98%。营业利润同比大幅上涨85.12%,主要系去年同期较低的基数,加之毛利率同比小幅提升0.4 个百分点至39.17%,以及期间费用率同比下滑4.8 个百分点至33.40%所致。归属母公司净利润同比仅增长3.24%,主要系营业外收支净额同比下滑460万元,降幅达55.89%,以及归属少数股东权益由去年同期的-1252万元减少至930万元。

    剥离地产不良资产,定向增发将增强水处理业务实力。公司旗下的水利置业公司近年来持续亏损,拉低了公司整体业绩。目前,公司已签订协议转让其拥有的51%的股权,预计交易将贡献收益6300万元。因协议执行出现较大不确定性,报告期未确定该笔收益,盈利预测时也暂时不予考虑。由于2011年7月,国务院正式批准设立浙江舟山群岛新区后,公司已有规模已不能满足水处理需求的快速提升。因此,公司拟定向增发7.45亿元,在舟山新增水处理能力12万吨/日,改造污水深度处理工程4万吨/日并建设输水管道工程。该项目已经获证监会受理,若实施完毕将有利于完善公司在浙江省内的供水布局,提升公司的抗风险能力和整体竞争力。

    IPO重启和新三板扩容有利于增加投资收益。浙江天堂硅谷资产管理集团有限公司是目前国内最大的创投公司之一,投资项目数和管理基金数居知名创投前列。公司持有天堂硅谷27.9%股权,2011-2012年的投资收益分别占利润总额的94%和88%。IPO的暂停使投资收益连续下滑,2013年仅为328万元,占利润总额9%。目前,天堂硅谷持有的已解禁上市公司股权市值超过7亿元,同时还有多个在会项目、并购项目等。预计随着IPO的重启,新三板全国性扩容的启动,天堂硅谷将最先受益于行业复苏,从而拉动公司投资收益的增长。

    盈利预测:预计公司2014-2016年的EPS分别为0.11元、0.14元、0.18元,以最新每股收盘价计算,对应的动态市盈率分别为70倍、56倍、44倍。考虑公司水务业务稳定增长,同时IPO重启将利好天堂硅谷的投资收益,因此上调公司的投资评级至“增持”。

    风险提示:项目建设及投产不达预期风险;创投业务收益兑现不达预期风险。