南钢股份发布三季报：Q3 实现营收143.39 亿元（yoy-8.16%，qoq-1.73%），归母净利7.13 亿元（yoy+37.12%，qoq-19.37%），同比改善主因钢价下跌幅度低于原料。2025 年Q1-Q3 实现营收432.83 亿元（yoy-12.19%），归母净利21.76 亿元（yoy+24.12%），扣非净利18.15 亿元（yoy+15.74%）。

    　　钢铁行业严峻经营环境下，公司盈利仍保持强韧性，期待钢铁反内卷政策落地对公司业绩的提振，维持“买入”评级。

    　　钢价下跌幅度低于原料，帮助公司25Q3 归母净利改善据Wind，25Q3 钢材指数、铁矿石指数和焦煤期货结算均价分别同比-1.9%、+3.5%和-21.6%，钢价下跌幅度低于铁矿和焦煤两种重要原料整体成本下降；公司25Q3 销售毛利率15.1%，同比增长1.6pct。25Q3 期间费用率9.0%，同比小幅下降0.28pct；但25Q3 所得税率增至22.6%，同比24Q3 增加7.21pct。25Q3 毛利率提升和期间费用率小幅下降，帮助公司25Q3 归母净利润同比增长37.12%。

    　　公司积极布局上游焦炭项目

    　　据公司发布的投资者关系记录（25-8-28），截至25H1 公司印尼金瑞新能源4 座焦炉已全部投运；印尼金祥新能源4 座焦炉已投运，2 座焦炉尚在建设中。截至25 年9 月底，印尼金瑞新能源4 座焦炉、印尼金祥新能源6 座焦炉已全部投运，合计650 万吨的焦炭项目产能。公司设立蔚蓝高科技集团，对印尼金瑞新能源、印尼金祥新能源赋能，推进全球化战略落地；目前项目经营面临挑战，正积极应对，争取扭亏为盈。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持盈利预测，测算公司2025-2027 年EPS 分别为0.37、0.45、0.49元。可比公司2026 年Wind 一致预期PE 均值为11.40X，考虑公司盈利稳定性较强，且分红率较同业更高，给予公司2026 年17.10XPE，目标价7.70元（前值7.25 元，基于2025 年PE19.59X），维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，产能释放不及预期。