核心观点

    　　三季度公司钢材产量262 万吨，销量261 万吨，与二季度基本持平，同比去年增长了12%左右。从价格角度看，三季度钢价和炉料都有所下滑，但原材料中焦煤长协和铁矿石价格下滑更为明显，吨钢毛利略有反弹，是三季度利润回升的主要原因。

    　　2023 年1-9 月，印尼金瑞新能源焦炭销量106.84 万吨，实现营业收入27.72 亿元、净利润1.03 亿元。其中Q3 销量已经达到了47万吨，营收10.43 亿元，净利润2934 万元。目前金瑞新能源四座焦炉中的三座已经投产，尚有一座焦炉在砌炉，260 万吨产能满产在即。另外，印尼金祥新能源390 万吨焦炭项目，1#、2#焦炉已点火烘炉，3#焦炉已具备烘炉条件，4#焦炉正在砌炉，其余焦炉及其配套设施正在按序推进施工。焦炉项目投产后将成为新的利润增长点。

    　　事件

    　　公司发布2023 年第三季度报告。

    　　公司前三季度实现营业收入563.65 亿元，同比增长7.07%；归属于上市公司股东的净利润16.65 亿元，同比下降19.83%。其中三季度公司实现营业收入194.47 亿元，同比增长14.06%；归属于上市公司股东的净利润6.76 亿元，同比增长32.09%，环比增长10%。

    　　简评

    　　产销环比稳定，毛利环比回升。

    　　三季度公司钢材产量262 万吨，销量261 万吨，与二季度基本持平，同比去年增长了12%左右。从价格角度看，三季度钢价和炉料都有所下滑，但原材料中焦煤长协和铁矿石价格下滑更为明显，吨钢毛利略有反弹，是三季度利润回升的主要原因。

    　　焦炭有望成为新的利润增长点。

    　　2023 年1-9 月，印尼金瑞新能源焦炭销量106.84 万吨，实现营业收入27.72 亿元、净利润1.03 亿元。其中Q3 销量已经达到了47万吨，营收10.43 亿元，净利润2934 万元。目前金瑞新能源四座焦炉中的三座已经投产，尚有一座焦炉在砌炉，260 万吨产能满产在即。另外，印尼金祥新能源390 万吨焦炭项目，1#、2#焦炉已点火烘炉，3#焦炉已具备烘炉条件，4#焦炉正在砌炉，其余焦炉及其配套设施正在按序推进施工。焦炉项目投产后将成为新的利润增长点。

    　　转让万盛股份回流现金，进一步聚焦主业。

    　　2023 年10 月25 日，公司收到转让万盛股份股权交易首笔转让价款10 亿。2023 年10 月27 日，本次交易所涉股份完成过户手续，公司不再持有万盛股份的股份，剩余16.5 亿交易转让款将在剩余12 个月内交付，公司将合计回流26.5 亿现金流，进一步聚焦主业。

    　　实控人变更工作稳步推进，有望加入新冶钢。

    　　2023 年4 月，南钢集团决定行使优先受让权购买复星系企业持有的南钢联股权，同日新冶钢出资135.8 亿元对南钢集团进行增资并成为南钢集团控股股东。目前各方已达成共识，交易稳步推进。若交易顺利进行，公司将与新冶钢旗下另一特钢公司中信特钢成为兄弟公司，有望实现协同效应和优势互补。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年的利润分别为22.2 亿、26.2 亿和33 亿，对应的PE 分别为10.6 倍、9 倍和7.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险分析：2023 年上半年，在复杂严峻的市场形势下，钢铁行业也面临不少困难挑战，企业之间经营分化。钢铁市场供强需弱，钢价在一季度上涨后快速下跌，5 月底跌至上半年低点，6 月份小幅回升，钢材价格整体低位震荡，行业盈利能力普遍较弱。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及俄乌地缘政策冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。