量价齐升，单季创上市以来最好业绩

    　　2021 年上半年，公司高端产品放量，充分传导铁矿石价格上涨的不利影响，业绩稳步增长。上半年，公司钢材产量535 万吨，同比增长10.2%，其中先进钢铁材料销量86.8 万吨，同比增长40.7%；公司实现归母净利润22.6 亿元，同比上涨102.7%。二季度单季，公司实现归属于上市公司股东的净利润12.8 亿元，环比上涨30.8%。业绩超市场预期。

    　　中厚板稳健发展，长材贡献主要毛利增长

    　　公司长材产品产销两旺，特钢占比不断提升，带动毛利水平提高。上半年，公司特钢长材合计销量157.9 万吨，同比增长15.3%，平均售价4919 元/吨，同比增长31.5%，对应毛利率17.1%，较上年增加6.2个百分点。专用板材销量达264.8 万吨，同比增长10.4%，平均售价4848 元/吨，同比增长20.0%。

    　　建设印尼焦炭基地，布局全球原燃料资源

    　　公司下属子公司海南金满成在印尼建设焦炭项目，其中一期持股78%，建设年产260 万吨焦炭项目，二期持股51%，计划建设年产390 万吨焦炭项目。目前，一期项目正在按序建设，预计建设期18 个月。随着国内环保要求的日益严格，焦炭供应增量放缓，焦煤价格支撑下，价格高位震荡。对海外焦炭资源的布局，有望促使公司原料供应稳定性及成本控制能力进一步增强。

    　　风险提示

    　　需求端出现超预期下滑。粗钢产量平控政策落地力度不及预期。

    　　投资建议：维持 “增持”评级

    　　公司是老牌中厚板龙头企业，特钢长材也在快速发展。公司借助智能制造以及智慧营销体系建设，运营效率持续改善，盈利能力稳步提升。

    　　我们预计公司2021-2023 年收入691/713/756 亿元，同比增速30.1%/3.2%/6.1%， 归母净利润42.9/46.6/50.0 亿元， 同比增速50.8%/8.7%/6.3%；摊薄EPS 为0.70/0.76/0.81 元，当前股价对应PE为5.7/5.3/5.0x，维持“增持”评级。