事件：公司发布2021H1 业绩。2021H1 公司实现营收385.88 亿元，同比+58.42%；归母净利22.61 亿元，同比+102.65%，扣非归母净利21.02 亿元，同比+105.48%。分季度来看，2021Q2，公司实现营收216.46 亿元，同比+68.77%，环比+27.77%；归母净利12.81 亿元，同比+95.79%，环比+30.77%；扣非归母净利11.80 亿元，同比+109.96%，环比+28.03%。业绩符合预期。

    　　点评：量价齐升，先进材料利润贡献不断攀升，产业链延伸持续推进① 钢材量价齐升，业绩大幅提升。（1）公司钢材产销放量，2021H1 钢材产品销量527.90 万吨，同比+9.87%；（2）受环保限产及海内外经济复苏影响，上半年钢价上涨明显，其中螺纹钢上半年均价同比+37%，热轧同比+47%，加速公司利润释放；（3）公司采取多举措应对原材料上涨，实现工序、采购降本增益 3.56 亿元。

    　　② 先进钢铁材料利润贡献不断攀升：2021H1 先进钢铁材料销售量为86.77 万吨，同比+40.67%；毛利率 16.20%，毛利总额 8.04 亿元，同比+68.38%。公司外标高等级轴承钢、汽车关键零部件用钢、高性能工程机械钢、高品质弹簧钢、清洁能源用钢等重点特钢产品销量合计47.20 万吨，同比增长超过120%。随着先进钢铁材料放量，未来利润贡献将持续攀升。

    　　③ 产业链延伸项目推进顺利。公司在印尼的金瑞新能源260 万吨焦炭项目推进顺利，另外，公司拟在印尼合资设立金祥新能源，建设年产 390 万吨的焦炭项目。印尼焦炭项目投产后（650 万吨产能），预计成为公司的新业务版块，并提高公司产业链抗风险能力。

    　　④ 积极推进收购万盛股份。万盛股份为全球最主要的磷系阻燃剂生产企业，2021H1 实现净利4.29 亿元，同比+302.55%。公司通过“产业运营+产业投资”构建相互赋能、复合成长的产业链生态圈，促进公司与目标公司共同发展，实现双赢。

    　　业绩预测：在国家压减粗钢产量及“双碳”大背景下，钢价维持高位，公司盈利能力有望持续。我们调整对于公司的盈利预测，预计2021-2023 年公司实现归母净利润50.51 亿元、55.64 亿元、61.20 亿元，对应EPS 为0.82 元、0.90 元和0.99 元，对应目前股价（8 月18 日）的PE 分别为4.88 倍、4.43 和4.02 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、原材料涨价超预期、宏观风险