21H1 净利润同比增54%，维持“买入”评级

    　　8 月17 日公司发布半年报，21H1 营收386 亿元（yoy+58%），归母净利22.6 亿元（yoy+55%，可比口径），与业绩预告（临2021-066）的22.61亿元相符；21Q2 营收216.5 亿元（yoy+69%、qoq+28%），净利润12.9亿元（yoy+46%、qoq+31%）。考虑21 年在全年产量平控政策预期下，钢价表现较好，且公司焦炭项目进展顺利，我们预计公司21-23 年EPS 为0.69/0.87/0.91 元（0.62/0.76/0.82 元），可比公司PE（2021E）均值6.35X，考虑公司一方面持续推进钢材产品高端化或可提升公司竞争力，另一方面积极进行产业链延伸或可稳定盈利能力，给予公司7.6 倍PE（2021E），目标价5.24 元（前值5.19 元），维持“买入”评级。

    　　21H1 先进钢铁材料、重点特钢产品规模均同比大幅增长21H1，公司钢材产、销量分别为535、528 万吨（yoy+10.1%、+9.9%），整体毛利率12.05%（yoy-0.28pct），除专用板材外其余主要钢材产品毛利率均同比回升。期间，公司先进钢铁材料销量87 万吨（yoy+40.7%），毛利率16.20%（yoy+0.4pct），毛利总额8.04 亿元（yoy+68%），同比增长明显；另外，重点特钢产品销量47.20 万吨（yoy+120%）。21H1，公司通过多项举措实现降本增效3.56 亿元，有效支撑盈利表现；公司期间费用率5.0%（yoy-0.7pct），销售净利率5.9%（yoy-0.2pct）。

    　　围绕主业多元拓展，规划焦炭产能650 万吨

    　　据公司半年报，公司致力于向材料领域进行产业链延伸，通过“产业运营+产业投资”，构建相互赋能、复合成长的产业链生态圈，子公司合力新材自主研发并制造的高延性冷轧带肋钢筋新材料及生产装备，金元素复材目前正在建设5 万吨金属复合材料生产线。另外，据公司公告（临2020-104、临2020-104），公司拟在印尼分两期新建260、390 万吨焦炭产能，公司分别持股78%、51%；据公司半年报，截至出具日，一期项目桩基施工完成进度超过75%，设备、备件采购进度已完成90%。由于项目地处印尼，或可享受澳洲焦煤资源的价格优势，并进一步增进公司盈利能力。

    　　产品高端化叠加产业链拓展，维持“买入”评级一方面，公司持续推进钢材产品高端化，先进钢铁材料、重点特钢产品规模持续扩张，或可进一步提升公司竞争实力和盈利能力；另一方面，公司围绕钢铁主业进行多元拓展，其中在印尼规划焦炭产能共650 万吨，未来或可进一步增进公司盈利能力。我们预计公司21-23 年EPS 为0.69/0.87/0.91元，给予公司7.6 倍PE（2021E），目标价5.24 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新建项目进度不及预期，下游需求不及预期。