20Q2 归母净利环增42%，新兴产业发展向好

    　　20H1，公司实现营收244 亿元（yoy+1%），归母净利11 亿元（yoy-39%）；20Q2，营收128 亿元（yoy+4.5%，qoq+11.2%），归母净利6.5 亿元（yoy-34.8%，qoq+41.8%）。公司收购子公司南钢发展、金江炉料剩余38.72%少数股权相关事宜已完成，将于20 年三季度并入；另外，公司此次公告称拟设立江苏德鑫云计算数据中心、参与申特系重整，发展势头向好。我们预计20-22 年EPS 为0.40/0.57/0.64 元，仍维持“增持”评级。

    　　20Q2 产销规模回升，板材价格环比上行

    　　20H1，公司铁、钢、材产量分别为510、553、486 万吨（yoy+5.9%、+2.6%、-3.6%），钢材销量480 万吨（yoy-3.9%），钢材产销量同比下行主要因疫情期间调整部分产线检修。20Q2，公司钢材产、销量分别为249、254 万吨，同比基本持平，环比改善明显，分别环比增5.5%、12.5%。价格方面，20H1 平均价格3804 元/吨（yoy-5.6%），其中板材下行幅度较小；20Q2平均售价3772 元/吨（yoy-7.9%，qoq-1.7%），其中中板价格表现出较强韧性，环比上行2.8%（市场价格环比基本持平），其余品种均同环比下行。

    　　20H1 期间费用率小幅上行，经营现金流表现较好20H1 公司销售毛利率12.6%（yoy-2.9pct）；四费中变动较大的是财务、研发费用，分别同比-22%、+46%，财务费用下行主要因融资规模及成本下降、存款收益增加，研发费用上行主要因加大数字化研发等投入，期间费用率5.7%（yoy+0.5pct），销售净利率6.0%（yoy-2.9pct）。20H1，公司经营性现金流金额16.7 亿元，同比增3.6 亿元，表现较好。

    　　新兴产业发力，并计划参与申特系重整

    　　20H1，公司产业链生态圈内业务盈利向好，其中金恒科技、鑫洋供应链净利分别同比增120%、166%；且公司继续加大智慧制造投入，据公司公告（2020—080），公司与南钢发展、金恒科技拟共同设立江苏德鑫云计算数据中心（公司持股90%），经营范围包括数据处理技术服务、信息系统集成服务等。另外，据公司公告（2020-085），公司拟参与江苏申特钢铁及关联企业的破产重整事项，申特系企业铁、钢、材产能分别为225、270、466 万吨，若公司可成功入选并参与重整，或将进一步扩大公司产能规模。

    　　看好公司发展，维持“增持”评级

    　　公司积极建设产业链生态圈，我们看好公司未来发展。考虑近期铁矿石价格持续上涨，或对公司带来成本压力；另外，南钢发展、金江炉料少数股权将于20Q3 并表，我们预计20-22 年归母净利为24.3/34.8/39.3 亿元（前值为21.6/27.4/32.1 亿元），可比公司PB（2020E，Wind 一致预期）均值0.85 倍，考虑公司双主业发展势头好，给予公司0.95 倍PB（2020E）估值，对应目标价3.68 元（前值为3.40-3.60 元），仍维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情发展超出预期，铁矿石价格持续上涨超出预期。