事件

    　　公司发布2020 年中报，公司上半年实现营业收入243.58 亿元，同比增长1.09%；实现归属于母公司净利润11.16 亿元，同比下降39.40%；截止中报，公司资产负债率为51.39%；加权平均净资产收益率6.42%。

    　　点评

    　　一季度中厚板销量及价格显韧性，二季度棒材、型钢产销大幅改善。公司上半年生产稳定运行，上半年公司生铁、粗钢、钢材产量分别为509.55 万吨、553.47 万吨、485.69 万吨，同比分别增长5.90%、增长2.58%、下降3.45%（疫情期间调整部分产线检修）；实现钢材销量480.49 万吨，同比下降3.95%%。分季度来看，一季度公司钢材销售及营收受疫情影响较大，公司主要产品中棒材、型钢销量及售价同比大幅回落，具体来看，一季度公司棒材销量同比下降21.02%至71.93 万吨，平均售价同比下降4.36%至3587 元/吨；型钢销量同比下降29.33%至5.76 万吨，平均售价同比下降2.38%至4366 元/吨；相对于棒材、型钢，公司拳头产品中厚板销量及价格体现了相当韧性，销量端一季度公司中厚板销量同比仅下降2.66%，降幅相对较小；售价端一季度公司中厚板价格降幅小于全国均值，一季度公司中厚板均价为3986 元/吨，同比下降2.98%，而同时期全国中厚板均价同比降幅为5.70%。二季度以来，伴随疫情对公司生产经营影响逐渐消散，公司产销及盈利情况大幅好转，整体来看，公司二季度完成钢材产量249.31 万吨，环比增长5.47%；完成钢材销量254.35 万吨，环比增长12.48%；销售毛利率环比增1.86 个百分点至13.48%；净利润环比增41.84%至 6.54 亿元。从细分品种来看，公司二季度钢材中产销改善较大的主要为棒材及型钢，二季度棒材销量环比增 34.21%至96.54 万吨，型钢销量环比增64.58%至9.48 万吨。

    　　公司少数股权问题得到解决，或将增厚公司归属母公司股东净利润30%左右。

    　　根据公司7 月2 日发布的《发行股份购买资产暨关联交易之标的资产过户完成公告》，公司已通过发行股份方式向控股股东购买南钢发展及金江炉料38.72%股权，交易完成后标的公司将成为公司全资子公司，以2020 年上半年口径测算，南钢发展、金江炉料剩余股权并入公司将促使公司归属于母公司股东净利润由11.16 亿上涨至14.52 亿元，涨幅30.12%。

    　　关注公司智能工厂建设及数据中心相关产业布局进展。近期南钢股份“JIT+C2M”智能工厂建成投产，该智能工厂系江苏省冶金行业首个“5G+工业互联网”智能工厂，借助AI、物联网等新兴技术，建设专业加工高等级耐磨钢及高强钢配件，为客户提供深加工及定制化服务，推动公司从生产工业品向智造“消费品”升级。同时，南钢股份在江北新区设立德鑫云计算数据中心，主要经营范围为数据处理技术服务、软件开发及信息技术服务等，公司持续加大数字化相关产业布局。6 月24 日，公司发布公开发行公司债券预案，公司拟已债券发行方式筹资不超过30 亿元，考虑到公司当前资产负债率合理、流动比率、速动比率总体稳定，短期偿债能力较好，我们认为公司筹资或将主要用于智慧工厂建设及数字化产业布局，公司智能制造及数据中心业务持续推进，“钢铁及多元产业”双主业发展效果可期。

    　　核心产品中厚板需求向好，少数股权问题解决将增厚公司业绩，维持“增持”

    　　评级。行业层面，7 月基建投资同比增速继续回升，我们考虑到8、9 月份专项债发行将加速，基建增速有望进一步提升，基建发力有望带动工程机械、钢结构、高架桥梁等相关行业发展，公司核心产品中厚板需求向好。公司层面，公司少数股权问题得到解决将确定性增厚公司归属母公司股东净利润。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.49、0.62、0.72 元/股，对应PE 为6、5、4倍，对公司维持“增持”评级。

    　　风险提示：公司钢材产品需求不及预期、数据中心相关产业布局进展不及预期。