投资要点

    　　业绩概要：公司发布2020 年半年度报告，报告期内实现营业收入244 亿元，同比增长1.1%；实现归属上市公司股东净利润11.2 亿元，同比减少39.4%；扣非后归母净利润10.2 亿元，同比减少39.4%。上半年EPS 为0.25 元，单季度EPS 分别为0.1 元和0.15 元；

    　　Q2 盈利环比改善明显：上半年疫情对钢铁行业下游需求释放节奏造成一定扰动，同时供给端依然保持旺盛生产状态，导致行业盈利有所回落，多数钢企净利润同比下滑幅度高达50%左右。南钢业绩表现优于行业平均水平，体现了公司生产经营和产品盈利的相对稳定性，上半年公司生铁、粗钢、钢材产量分别为510 万吨、553 万吨和486 万吨，同比分别增长5.9%、2.6%、-3.5（疫情期间调整部分产线检修），疫情对整体生产经营影响有限。产品盈利性方面，核心产品中厚板表现依然亮眼，在全年国内中厚板价格指数跌幅为6.6%的背景下，公司产品售价跌幅为4.3%，主要得益于长期以来品种及用户结构优化，公司产品竞争力相对更强。从单季度数据来看，随着疫情因素缓解，公司产品量价齐升明显，Q2 钢材销量为254 万吨，环比增长12.5%；实现归母净利润6.54 亿元，环比增长41.8%；

    　　财务数据：报告期内，公司财务费用同比减少22%，主要系融资规模及融资成本同比下降，存量资金收益增加所致；研发费用大幅增长46%，主要为加大数字化研发、基础工艺技术研究以及重大新产品研发；投资活动产生的现金流量净额同比大幅增长286%，主要为报告期末结构性存款规模及环保、节能等重点项目建设支付同比增加导致；

    　　少数股东损益消除，下半年将增厚公司业绩：公司7 月份发布公告，向控股股东南京钢联发行股份购买南钢发展38.72%股权、金江炉料38.72%股权，目前交易已完成，标的公司成为上市公司全资子公司。通过收购上市公司控股子公司的少数股权，公司归属于母公司所有者的净资产及净利润将得以提高，有利于增厚上市公司盈利，保护股东利益。以2019 年为例，归母净利润增厚比例可达29%；

    　　产能扩张值得关注：今日公司同时发布公告，拟参与江苏申特钢铁有限公司及其关联企业破产重整事项，申特系企业位于江苏省溧阳市，是综合性的钢铁联合企业，主要产品为棒线材。备案产能为：炼铁产能 225 万吨（其中 55 万吨产能被司法拍卖，针对该司法拍卖行为的执行异议程序，仍在审理之中）、炼钢产能 270 万吨；热轧产能 466 万吨，其产品与公司现有产品相互补强。

    　　招募人拟采取两轮遴选的方式招募重整投资人，目前正处于第一轮遴选阶段，后续进展需进一步跟踪；

    　　投资建议：受益于产品结构持续优化，公司表现出较强的竞争力和盈利稳定性。

    　　随着疫情不利因素逐步消退，钢铁下游需求稳步释放，行业盈利短期有望维持改善趋势。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.53 元、0.60 元和0.71 元，对应PE 分别为6.0X、5.3X 和4.5X，维持“增持”评级；

    风险提示：宏观经济下行风险，供给端增加风险。