20Q1 盈利4.6 亿元，维持“增持”评级

    　　2020 年4 月29 日，公司发布2020 年一季报，20Q1 实现营收115 亿元（ YoY-2.4%，QoQ+2.6%）， 归属于母公司股东的净利润4.6 亿元（YoY-44.9%，QoQ+99.7%），业绩符合我们预期（4.4 亿元）。目前公司收购子公司少数股权相关事宜已进入并购重组委审核流程，若顺利完成有望增厚公司业绩。因前期已考虑疫情影响，故维持预测公司20-22 年EPS为0.49/0.62/0.72 元，仍维持“增持”评级。

    　　20Q1，公司板材价格逆势环比上行

    　　20Q1，公司钢材产、销量分别为236、226 万吨（YoY-6.6%、-10.1%，QoQ+0.1%、-6.3%），受疫情影响，钢材销量同、环比均出现下行。钢材均价3839 元/吨（YoY-3.2%，QoQ+4.0%），其中板材表现略好于整体，均价为3986 元/吨（YoY-3.0%，QoQ+4.4%），同期板材（中厚板，20mm，全国均价）市价为3311 元/吨（YoY-1.9%，QoQ-1.3%），环比口径看逆势上行，表明板材作为公司拳头产品，价格具有一定韧性。

    　　20Q1 期间费用率4.9%，同、环比均下行

    　　20Q1，公司销售毛利率达11.6%（YoY-2.7%，QoQ+0.1%）。费用方面，销售、管理、财务、研发费用同比变动-24%、+12%、-76%、+25%，环比变动-18%、+21%、-41%、+1%；期间费用率4.9%（YoY-0.3pct，QoQ-0.1pct），同、环比均下行。综合至销售净利率层面，20Q1 达5.1%（YoY-3.1pct，QoQ+0.4pct），环比出现小幅改善。

    　　南钢发展、金江炉料少数股权并入或在即

    　　2019 年5 月，公司公告称计划收购子公司南钢发展、金江炉料剩余38.72%少数股权，据公司公告（2020.4.29），目前相关事宜已进入并购重组委审核流程，若顺利完成则并入或在即。南钢发展是公司钢铁业务的重要经营主体之一，据交易报告书修订稿（2020.4.28），2019 年南钢发展及金江炉料模拟合并的归母净利19.8 亿元，按38.72%少数股权占比测算，若成功并入将增厚2019 年公司归母净利29%。

    　　期待少数股权并入增厚业绩，维持“增持”评级目前公司收购子公司少数股权相关事宜已进入并购重组委审核流程，若顺利完成将有望增厚公司业绩。因前期已考虑疫情影响，故维持预测公司20-22 年EPS 为0.49/0.62/0.72 元。可比公司PB（2020E）均值为0.77倍，考虑到公司双主业发展可提供一定业绩韧性，给予公司0.85-0.9 倍PB（2020E）估值，取BPS（2020E）为4.00 元，目标价为3.40-3.60 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：收购少数股权事宜进度不及预期；疫情发展超出预期。