投资要点

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    　　说明：

    　　投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

    　　要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点3-5 个，总字数不超过1000 字。

    　　风险提示：

    　　公司发布2019 年度报告：2019 年公司共计实现营收479.70 亿元，同比+9.91%，实现净利润33.65 亿元，同比-29.02%。同时公司拟向全体股东10 派3（含税），分红率达50.73%，股息率9.65%。

    　　2019 全年公司产销增长，但业绩同比下滑。一方面是行业大幅增产造成钢铁行业景气度略有下行，钢价同比回落，另一方面是原材料铁矿石价格显著上涨压缩利润。2019 年公司实现生铁、粗钢、钢材产量分别为990.02万吨、1097.13 万吨、992.06 万吨，同比分别+8.94%、+9.17%、+8.17%。

    　　公司钢材产品综合平均售价为3923.33 元/吨（不含税），同比-3.99%。2019年公司铁矿石采购均价730.02 元/吨，同比+26%，钢材吨盈利下滑。

    　　公司2019 年钢材吨毛利下滑幅度显著好于行业平均水平，我们认为主要原因有两点：1）板长兼备，优特钢占比高，中厚板盈利能力强且稳健；2）持续推动成本变革，降本成果显著。

    　　定增收回子公司少数股权，增厚归母净利润。公司拟向控股股东南京钢联发行股份购买南钢发展38.72%股权和金江炉料38.72%股权，2019 年南钢发展和金江炉料分别实现净利润18.40 亿元、0.47 亿元，盈利能力较强，发行股份购买其少数股权完成后，公司归母净利润有望得到进一步增厚。

    　　考虑到年初以来钢价进一步下滑，当前高库存或压制钢价上行空间，同时考虑定增实施，小幅下调公司2020-2021 年盈利预测至25.4 亿元、29.3亿元，同时引入2022 年归母净利润预测为30.1 亿元，2020-2022 年度EPS为0.43 元、0.49 元和0.51 元，维持公司“审慎增持”评级。

    　　风险提示：公共卫生事件显著影响地产开发商新开工及施工规划；钢价持续下行；中厚板下游需求低迷；原材料价格大幅上涨