公司业绩大幅增长，主要是去年基数较低，而今年PVC 项目由8 万吨扩到15 万吨、8 万吨粗苯精制项目满负荷生产。

    但业绩低于预期。我们预计主要是解决历史负担所致。按照公司目前PVC 盈利状况推测，吨利润约800 元，按10 万吨产量计算，利润就可达8000 万元。粗苯精制项目盈利状况也呈现较好的势头，按照我们的数据监测，目前吨利润可达1000 元以上，如按4 万吨55%的权益推测，也可带来2200 万元的利润。两项合计利润就达1 亿元。作为一家正处发展转折期的公司，历史问题导致负担较重，这也是我们推测业绩低于预期的主要原因。

    现金流大为好转。由于前两年集团占用公司资金高达2 亿元以上，公司一度现金流紧张。不过，去年股改集团已赔付740 亩地作为补偿，而今年产品产销两旺，现金流状况大为好转，每股达0.313 元。

    关于市场传闻：与中海油合作60 万吨甲醇项目。据媒体报导，上周中海油与太化签订17 亿元的合作协议，合作60 万吨甲醇项目，工艺为焦炉煤气制甲醇（没有政策限制，不像Shell 等煤气化技术）。我们了解到，项目名义上是集团所签，具体运作是否为上市公司，难以预料，但有利因素在于，项目的申报等前期工作为上市公司完成。

    公司正在打造焦炭、氨醇、PVC、粗苯精制、己二酸的煤化工具有竞争力的产业链。多联产的最大优势在于降本增效，显著增强企业抗风险能力。加之山西省政府、太原市政府2010 年前要搬迁至汾河以西的公司附近，土地增值潜力巨大。

    公司长期发展关键看集团。我们认为，在新任集团董事长带领的团队锐意进取下，集团可能会借助搬迁机遇，解决好历史负担，从而为将来整体上市做准备。

    维持“买入”评级，目标价13.27 元。