历史的车轮是否重演？

    公司作为新中国最早的“吉（林，油头化工）、兰（州，气头化工）、太（原，煤头化工）”三大化工基地之一，辅助了国内众多知名企业的后续崛起。公司不同于一般的化工企业在于其深厚的多元化技术底蕴。我们认为近年良好的国内经济形势以及公司的厚积薄发，公司盈利水平将得到质的飞跃。

    煤化工多联产是公司重点发展目标。多联产的最大优势在于降本增效，显著增强企业抗风险能力。多联产实现的基础是其技术的沉淀。如云维、山焦、三维、新疆天业、天利高新等多家优秀上市公司部分核心产业链，都可在公司业务中找到映射位。

    公司过去几年明显受累于集团的止步不前。在新任领导锐意进取下，公司正以较快的步伐，深化、强化煤化工产业链，尤其是计划进入己二酸、焦炉煤气制甲醇项目，将使公司步入跳跃式发展通道。

    预计2007～2010 年公司主营收入2562.31、3474.31、5489.50、7900.12百万元，净利润108.0 、162.2、400.5、645.8 百万元。EPS 分别为0.220、0.331、0.818 、1.318 元。如果增发6000 万股，则以上业绩摊薄为0.196、0.295、0.728、1.174 元。

    投资评级为“买入”， 目标价13.27 元。相当于摊薄后08 年45xPE、09年的18xPE。取8%的波动空间，则得目标区间为12.21～14.34 元。

    业绩说明及投资风险。基于不确定性考虑，以上估值未考虑可能的土地拍卖收益以及进军大型焦炉煤气制甲醇项目的收益。此外，项目进程延缓、化工产品价格剧烈波动都是投资所要注意的风险。