本报告导读：

    　　公司大股东事件对公司影响开始缓和，商业综合体重资产项目2017-2018年进入结算期，资产由重变轻同时增厚业绩，整体来看，公司在人事、经营上均有望向好。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公司大股东事件对公司影响开始缓和，商业综合体重资产项目2017-2018年进入结算期，资产由重变轻同时增厚业绩。同时，公司积极向泛零售领域拓展，签约罗森、乐友，拟在便利店、母婴专卖店领域打开新成长空间。公司在人事、经营上均向积极方向转变。

    　　预计公司2017-2018年EPS：0.34/0.39/0.47元，参考百货行业平均给予2017年27XPE，给予目标价9.18元，首次覆盖，“增持”评级。

    　　商业地产收入迎来确认高峰，资产由重变轻带来业绩增厚。公司立足南京，依托中央商场城市中心商场定位，以自建综合体形式向周边低级城市扩展。2014年起受大股东事件影响，在资金等方面面临成本上升等影响，拓展进程有所放缓。公司目前商业、住宅房产项目总预计投资额达215亿元（已投资92.5亿元），相关项目将自2017年开始陆续竣工开售，带来现金回流同时亦将大幅增厚业绩。同时，公司总体战略资产将由重转轻，后续商业经营提效将是主要方向。

    　　经营管理重新出发，泛零售拓展新空间。公司此前实际控制人股份被冻结，高管离职，系列事件引发的悲观情绪前期已经消化。当前公司经营管理重新出发，有望逐步形成传统百货、商业地产、云中央新零售平台+产业并购基金的新战略格局。其中云中央平台已与罗森、乐友先后签署加盟协议，拟在南京、江苏地区分别开展罗森便利店、“乐友”母婴连锁的业态经营，打开泛零售成长新空间。

    　　风险提示：经济下滑导致消费承压；地产收入确认不及预期。