价值低估，安全边际较高。考虑货币资金和有息负债，公司重估价值可达133.83亿，较当前80.5亿市值存在50%以上空间。公司在建综合体项目进入结算期，限购放开利于提高存量综合体推盘速度，未来三年业绩或大幅增长，15年PE仅9倍，安全边际极高。

    市值诉求强劲，转型预期强烈。大股东于13年7月起多次高位质押股权，质押比例达到总股本56%。当前股价已濒临部分股权质押警戒线，大股东市值诉求强劲。

    风格轮动催生低价值补涨机会。无风险利率下行催化资产价值重估，DDM模型分母驱动本轮牛市行情，传统零售低PB+低PE将呈现补涨机会，公司作为典型低估区域零售商，有望获得资产价值重估。

    投资建议：“买入-A”投资评级，6个月目标价19.45元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为11.0%、40.7%、40.1%，净利润增速分别为-13.4%、129.1%、73.1%，成长性突出，给予“买入-A ”的投资评级。

    风险提示：尽管业绩回调预期强烈，触发节点有待观望；传统零售面临存量竞争，增长边际显现。