本报告导读:

    公司2013年实现营业收入73.18亿元,同比增长21.41%,归属母公司净利润5.7亿元,同比增长882.63%,折合EPS:0.99元,业绩符合市场预期。

    投资要点:

    公司发展战略十分清晰,目前正处于发展重要阶段,净利润率仍有较大提升空间,业绩有望保持较快增长。新技术应用加快公司业务转型,未来将实现线上线下全面融合,为长期发展奠定基础。考虑百货收入增速放缓,下调2014-2016 年EPS 至:1.25(原1.35)、1.56(原1.8)、2.0元,其中商业EPS0.78元、0.88元、1.02 元,根据行业估值并考虑公司业绩增速及转型力度给予一定溢价,给予2014年商业15倍和地产8倍PE,下调目标价至:15元,维持“增持”评级。

    公司2013年实现营业收入73.18亿元,同比增长21.41%,百货同比增长10.6%,归属母公司净利润5.7亿元,同比增长882.63%,折合EPS:0.99元,其中商业EPS:0.68元,业绩符合市场预期。1)业绩大幅增长主要得益于:①地产结算大幅增加193%;②毛利率持续提升3.07个百分点;③内退人员及预计负债基本解决完毕,财务费用资本化,从而使期间费用率下降5.61个百分点,尤其人工费用率从8.1%下降至4.5%。2)公司四季度收入同比下降12.7%,净利润增长195.37%,母公司收入同比增长3.9%,四季度收入下降12.81%,四季度收入大幅下降主要因为:①受反腐影响持续深化,高端品牌消费受到明显影响;②公司主动调整品类结构,大幅减少金条等低毛利率产品销售。

    2014年经营展望:公司将全力以赴做好铜陵、盱眙、泗阳、宿迁门店开业工作,同时,大力发展电商业务,推进线上线下一体化工作,并完成支付公司支付平台开发和运营工作。公司将继续进入地产结算高峰期,同时也是投资高峰期,预计每年需要滚动开发资金10亿元左右。地产结算将有力缓解公司资金压力并有利于提升公司业绩增速。

    风险提示:经济低迷,收入下降;商业地产价格大幅下跌,资金链断裂。