本报告导读:

    公司是民营商业企业代表,具有灵活的体制和机制,有助于公司实现转型创新和全渠道扩张。后续储备项目可以实现低成本运作,并增加体验占比,抵御网购冲击。

    投资要点:

    投资建议:公司发布业绩预增公告,2013 年归属母公司净利润同比增长899%,折合EPS:1.01 元。公司发展战略十分清晰,目前正是做大市值的重要阶段,业绩正处于快速增长的起点,净利润提升空间巨大。新技术的应用加快公司业务转型,未来线上线下逐步融合,实现全渠道扩张。预计2013-2015 年EPS 为:1.01 元、1.35 元、1.80 元,其中商业EPS 为0.73 元、0.88 元和1.0 元,考虑到公司业绩增速赋予一定估值溢价,给予2014 年商业15 倍及地产8 倍PE,目标价:17 元,首次覆盖给予“增持”评级。

    灵活机制,促转型创新。公司是民营商业企业代表,具有灵活的体制和机制,有助于公司实现转型创新。2013 年11 月由公司自行开发的全新云中央上线,2013 年12 月移动端APP 正式上线。同时,公司正在积极申请支付牌照,逐步成为实体店+电商+移动端的全渠道零售商。公司近一年多以来不断学习和探索转型创新模式,对行业转型有着较深入理解,有望在转型中胜出。

    后续储备项目较多,并实现低成本运作。公司通过并购、向集团租赁、自建、租赁等多种方式实现快速扩张。新项目提升体验式消费占比,应对网购冲击。公司是集团重点支持发展的商业平台,购物中心成为主要形式,增加体验式消费比例,预计体验式消费占比达70%,购物占比30%,以应对网购冲击。出售物业覆盖投资成本,购物中心实现低成本运作。我们对主要在建项目进行测算,出售金额基本可以覆盖所有投资成本,购物中心部分可以实现低成本运作。

    催化剂:业绩大幅释放;新项目效果超预期;全渠道扩张有实质进展。

    风险提示:1、 经济低迷,需求持续下行;2、 资本开支较大,现金流有较大压力;3、 商业地产价格大幅下降。