公司 B2C 电商平台“云中央”正式上线。公司为适应百货转型升级,提高竞争力,发挥线上、线下协同效应,打造“云中央”——雨润中央商场购物平台(www.600280.com),于2013年11月11日正式上线。“云中央”将以百货连锁店及城市综合体为依托,共享会员、品牌、广告、促销、库存和员工资源,分步推进实体资源的数字化工作,实现对联营商品的单品管理,深化精准营销。

    宣示线上、线下一体化建设拉开序幕。我们认为,公司公告“云中央”上线意义重大。第一,“云中央”不仅立足于实体百货店及城市综合体,同时也是集团唯一电商平台,雨润肉制品、雨润农产品、房地产、金融等产品均将以“云中央”作为电商平台,是集团战略布局中重要的一环;第二,公司意识到实体零售做电商的立足点应是线下实体店,服务现有会员,形成线上、线下一体化协同,而非走平台电商的烧钱赚流量的模式,公司中长期盈利能力有保障;第三,一体化的核心是突破联营模式的单品管理难题(也是精准营销的基础),公司正分布推进实体资源的数字化工作,未来将整合会员、品牌、广告、促销、库存和员工资源,通过引入新型设备突破联营模式下的单品管理,一体化建设进程值得期待,公司有望成为国内率先突破商品联营下单品管理难题的标的。

    民营机制推动公司积极应对行业转型。公司作为实质控制人亲自掌舵的民营企业,扁平化的组织架构、结果导向的绩效考核指标、市场化的激励机制使得管理层在提升企业经营效率、应对行业变革等方面居于行业前列。公司于 09年开始向购物中心、城市综合体等业态转型,于12年开始着手推进电商平台建设,并先于绝大多数竞争对手率先推出,机制优势明显。我们认为良性民营机制将成为公司应对行业转型的有力推手,推动公司继续向前。

    维持盈利预测,上调至买入的投资评级。公司兼具“模式+机制”双重优势,正在攻克困扰行业的单品管理难题,标的稀缺。我们预计,公司 13-15年净利为6.4亿、9.0亿、12.80亿,同比增长1000%、40.6%、42.8%,EPS为1.11元、1.56元、2.28元,当前股价对应三年PE分别为12倍、9倍、6倍,对于未来三年复合增速超过40%的公司,当前估值较低,上调至买入的投资评级。