收入和利润增长均大幅高于行业

    公司前三季度实现营业收入56.35亿元,同比增长37.48%,归属母公司净利润4.3亿元,同比增长633.48%,折合EPS:0.75元,其中商业为:0.53元,业绩符合预期。预计地产收入约7.8亿元,商业收入约48.55亿元,同比增长18.4%,其中母公司中央商场收入为22.14元,增长10.98%,净利润为6802万元,同比增长162.2%,净利率为3.07%,主要因为公司成立联合营销公司分流部分利润。分季度看,预计单季度商业收入增长15.4%。

    净利率持续大幅提升,业绩弹性逐步体现

    1)公司前三季度综合毛利率为25.13%,与中报基本持平,其中母公司毛利率为20.26%,较中报20.19%的水平略有提升。期间费用率为12.33%,同比大幅下降4.22个百分点,主要因为今年有较大规模地产结算,较中报略有下降。其中销售费用率为3.97%,管理费用率为6.66%,均基本与中报费用率持平,一方面显示公司较强的费用控制能力和自有物业成本优势;另一方面前几年内退人员后效应逐步体现。随着新项目陆续开工,财务费用逐步资本化,费用得到有效控制,下降13.45%,费用率为1.7%,同比下降1个百分点,环比中报下降0.35个百分点。由于毛利率持续提升以及费用率有效控制,单季度净利率达9.21%,扣除地产业务后,单季度净利率约7.1%,预计未来有进一步提升空间。扬中项目(4.8万平)9月28日开业,铜陵项目由于装修原因预计将推迟至明年开业。

    盈利预测及投资建议

    公司与投资者关系显著改善,一方面加大与投资者沟通交流的力度和频次;另一方面业绩逐步兑现,为做大市值奠定基础。公司发展战略十分清晰,目前正是做大市值的重要阶段,业绩正处于快速增长的起点,净利润提升空间巨大。新技术的应用加快公司业务转型,未来将实现线上线下全面融合,为长期发展奠定基础。预计2013-2015 年EPS 至:1.0 元、1.42元、1.93 元,其中商业EPS 为0.7 元、0.94 元和1.25 元,维持买入评级。

    风险提示:资本开支较大,现金流有一定压力、商业地产价格大幅下降。