公司2011年收入65.8 亿，同比增33.2%，实现净利润5333 万，增15.5%，EPS0.37 元，但扣非后净利增93%，对应EPS1.11 元。分配预案：每10 股派1.6 元。

    收入中商业57 亿，增18%，地产7.8 亿，明显加快了公司收入增速。

    公司全年毛利率21.0%，较上年持平。期间费用率14.8%，较上年下降1.6 个百分点，但财务费用率提高了0.6 个百分点至2.1%，未来公司项目不断建设，资金沉淀较多，财务费用将呈上升趋势。

    公司全年业绩增长较慢主要是非经常性损失较上年多增约7000 万元：1）2010 年公司由于历史原因，徐州子公司计提诉讼损失5880万元后，2011 年又计提多项诉讼损失，全年共新增预计负债约6300万元；2）处置非流动资产损失5540 万元；

    公司母店依然是公司收入/利润贡献主体，但随着新店成长，占比在下降，2011 年母店收入/毛利占总公司40/45%。

    2012Q1 收入16 亿，降8.8%，净利95 万，降69%，对应EPS0.01 元。

    公司一季度受制行业因素，经营情况较差。全年主业收入增长主要将来自于大冶、河西新开门店，另外多个地产项目（万豪、名府、云深处）会陆续结算，将提供一定业绩。公司未来亮点在于淮安、徐州、泗阳等项目体量较大，未来建成运营后将推动收入规模跨越式发展。

    不考虑诉讼（冲回）损益，预计公司2012-13 年收入69.1/77.1 亿元，净利1.8/2.2 亿，对应EPS1.25/1.53 元。目标价31.3 元，对应2012年PE25X，由于公司业绩不确定性较大，降低至谨慎增持评级。