我们认为，南京中商作为江苏省内历史悠久、客户基础广泛的百货公司，自雨润集团入主之后，众多历史遗留问题逐步得到解决，在未来两年将迎来业绩的拐点：

    （1）总店人员内退安置问题、徐州店对外担保等都已获初步解决，这二者是原先最影响公司利润表现的因素；

    （2）总店在进行提档装修之后，将升级为中高端百货门店，增强在新街口商圈的竞争力，收入增速和毛利率都将得到明显提升；

    （3）公司的储备项目以城市综合体为主，符合未来城市发展的需求；但是投资金额巨大，对公司形成一定财务压力，

    未来商业物业的销售也将受房地产市场走势的影响，具有一定的不确定性。 我们预计公司 2011年和2012年的 EPS分别为 0.95元和 1.58元，维持谨慎推荐的评级。