维持对公司基本面的判断。

    在大股东雨润集团的主导下，南京中商自08年以来对旗下百货和地产两大业务进行梳理优化，至目前百货业务已基本调整到位，业绩释放正由预期转化为现实，后期业绩持续增长值得期待。多个地产项目的投建也体现了公司按照地产与百货协同发展的思路，以开发购物广场或城市综合体模式，为自身百货经营提供优质物业，并锁定经营成本，从长远看具备战略意义。同时地产项目建成销售将为公司贡献较大收益，但较大数量的地产项目投资也将给公司带来短期业绩的不确定性。

    维持盈利预测。预计2011-13年主业贡献的EPS分别为0.74、1.51和2.02元，对应当前25.31元股价，PE分别为34.4倍、16.7倍和12.5倍。若考虑地产业务自2011年开始进入结算，预计2011-13每年可贡献EPS约0.4元左右，维持"增持"评级，目标价30.15元（2012年主业20倍左右PE）。

    风险与不确定性。公司费用率下降和业绩释放进程具有不确定性；地产业务收益确认期间及额度可能带来业绩波动。